10月金融数据点评：新增社融符合预期 直接融资和人民币贷款加速增长 实体融资需求稳健

投资要点：10 月新增社融符合预期，直接融资和新增人民币贷款加速增长，贷款中长期化明显。维持行业“优于大市”评级。

    新增社融符合预期，票据融资拖累新增人民币贷款。社融存量同比增速13.7%，比上月提升0.2pct，2020 年以来一直保持加速增长。2020 年10 月社融新增1.42万亿，彭博一致预期为1.4 万亿，符合预期。新增人民币贷款不及预期（10 月新增6663 亿元，彭博一致预期为7750 亿元），主要受到票据融资减少的拖累，但比去年同期多增1.19 万亿。

    新增直接融资和新增人民币贷款加速增长。10 月新增社融比去年同期多增的5520 亿元，分项来看，与上月相一致，政府债券依然起到主要拉动作用。而新增直接融资和新增人民币贷款加速增长，体现了实体融资需求的稳健。与上月不同，直接融资同比多增额转为正数，贡献超过20%。其中，债券融资比去年同期多增490 亿，而上月为负；股票融资延续上月的多增趋势，多增额均超过700 亿元。

    新增企业、居民贷款优于上年同期，中长期化明显。10 月新增企业贷款比去年同期多增1073 亿，上月为少增，中长期贷款拉动作用显著。如无意外，美国大选落定，拜登的上台或将缓和之前剑拔弩张的中美关系，进而使外贸企业经营状况得到改善，增加贷款需求。而国内政策也有支持，11 月9 日国务院办公厅印发《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》，从创新开拓方式，优化国际市场布局等9 方面提出了新举措。居民贷款比去年同期多增121 亿，新增速度比9 月大幅放缓（9 月多增2057 亿），中长期贷款表现优于短期贷款。

    存款活化程度持续提升，季节性波动较大。10 月M1 同比增速9.1%，比上月增加1pct，自6 月以来保持提速状态。M2 同比增速10.5%，比上月下降0.4pct。

    活化程度有所提升。10 月新增各项存款同比减少3971 亿元，9 月同比增加1.58万亿，波动性较大。

    投资建议。10 月新增社融符合预期，直接融资和新增人民币贷款加速增长，贷款中长期化明显。我们继续看好板块估值回升，维持行业“优于大市”评级，公司推荐杭州银行、招商银行、平安银行、宁波银行、南京银行。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。