汽车行业周报：11月第一周零售同比+20% 全面看多

　　投资要点

   　　每周复盘

   　　SW 汽车下跌3.5%，跑输大盘3.2pct。所有汽车子板块呈下跌形态，SW 乘用车幅度最大。申万一级28 个行业中，汽车板块排名第28 名，排名靠后。估值上，整体有所下跌，SW 乘用车幅度最大。横向比较，乘用车板块估值在PE 方面高于白色家电低于白酒，PB 方面仍低于白色家电和白酒。汽车零部件板块估值（PE 和PB）均低于计算机和传媒。

   　　景气跟踪

   　　销量：11 月1-8 日乘用车零售日均销量同比上升，批发日均销量同比上升。11 月1-8 日乘用车零售销量日均35094 辆，同比上升20%。11 月1-8 日乘用车批发销量日均40278 辆，同比上升8%。

   　　库存：10 月传统乘用车企业库存-4.3 万辆，企业累计库存为-49 万辆，渠道库存预计季节性小幅补库，行业整体库存处在较为健康的水平。

   　　价格：10 月下旬折扣率小幅增加。根据抽样调查原理，我们建立了乘用车终端成交价格的监控体系，每月进行分析。10 月下旬乘用车价格监控结论：折扣率小幅增加。1）剔除新能源的乘用车整体折扣率14.46%，环比10 月上旬+0.31pct，热门车型中降价幅度前五车型是帕萨特2020+撼路者2020+GLA 级2020+5 系L2020+MG ZS2020。2）主要车企10 月下旬折扣率不同程度增加，幅度较大的是华晨宝马+上汽大众+广汽乘用车+东风本田+上汽集团。

   　　重点关注

   　　11 月9 日，万里扬10 月汽车变速器销量147511 台，同比+1.33%；11月12 日，广东近期重点建设广州-深圳、广州-珠海等氢能运输走廊；11月13 日，小鹏汽车第三季度营业收入19.90 亿元人民币，较2019 年同期+342.5%，较2020 年第二季度+236.9%；11 月13 日，理想汽车第三季度理想汽车总营收为25.11 亿元人民币，较第二季度19.47 亿元+28.9%，其中汽车销售收入24.65 亿元，环比+28.4%；11 月13 日，上海市经济信息化委等六部委印发《上海市燃料电池汽车产业创新发展实施计划》的通知；11 月14 日，长安汽车与华为、宁德时代三方打造高端智能汽车品牌计划5 年发布23 款新能源产品。

   　　投资建议：坚定全面看多，Q4 整车更优于零部件。全面看多整车板块理由：1）景气复苏逻辑正在验证！长期国内乘用车销量依然可创新高！

   　　2）从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价，会成为下一个移动终端，软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河，形成强者恒强的局面。3）新一轮自主崛起将成为未来3 年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20 万价格带，市占率进一步提升。Q4 建议整个板块加大配置，无论是新车向上周期明确的“长城+长安+比亚迪”，还是底部蓄力的“吉利+广汽+上汽”。看多核心零部件理由：1）下游国内乘用车需求复苏逻辑正在验证！

   　　2）海外疫情加速了中国具备成本优势的零部件订单长期转移至国内。

   　　3）“电动-智能”汽车趋势带来了中国零部件全球产业地位提升的历史性机遇。优选“前期涨幅少+估值较低+基本面发生积极变化”，Q4 核心零部件重点推荐：华阳集团/中国汽研/万里扬/德赛西威/拓普集团。

   　　风险提示：海外疫情控制不达预期，乘用车需求复苏幅度低于预期。