非银周报：10月寿险业务仍有所承压 券商近期关注债市波动

　　保险行业

   　　本周保险III（申万）下跌1.08%，跑输沪深300 指数0.5 个百分点，个股上新华保险上涨0.7%，表现好于其他上市险企。

   　　上市险企10 月寿险业务仍有所承压，产险业务受车险综合改革影响导致单月负增长。

   　　10 月单月寿险保费增速分别为：人保（含人保健康，+8.3%）>新华（+3.5%）>平安（-1.2%）>

   　　国寿（-4.7%）>太保（-5.7%），平安单月寿险个人业务新单保费增速为-19.5%，寿险业务整体仍有所承压，一方面是疫情对于消费能力的负面影响仍在持续，另一方面是部分龙头险企在10 月全面开启了开门红或筹备开门红，因此对单月保费增速有一定的负面影响。

   　　10 月单月产险保费增速分别为：太保（+5.7%）>平安（-4.2%）>人保（-11.3%），预计产险业务单月出现负增长主要是由于车险综合改革的实施降低了车均保费。

   　　本周银保监会发布《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，取消保险资金财务性股权投资的行业限制。此前保险资金直接投资股权仅限于保险类企业、非保险类金融企业、能源企业、资源企业和部分与保险业务相关的企业，本次行业限制的放开，我们认为一方面是由于保险资金服务实体经济的需要，另一方面也符合监管部门深化“放管服”

   　　改革的方向，这意味着保险公司的主动投资能力将更加重要。

   　　继续看好投资端改善和开门红催化为保险板块带来的估值提升。目前保险板块对应2020 年0.66-1.09 倍PEV 的估值仍略低于中枢，资产端的确定性改善叠加负债端开门红的催化，板块估值有望提升。个股上，我们推荐估值相对较低且预期基本面能够有所改善的中国平安，以及今年基本面较好且开门红确定性相对更强的中国人寿。

   　　券商行业：

   　　本周市场略有回调避险情绪仍在，券商板块较沪深300 持续跑输。本周海外市场风险资产普遍上涨，全球风险偏好提升，A 股成交额有所放量，但市场仍略有回调，债市波动加大，避险情绪仍在，证券Ⅲ(申万)累计下跌1.46%，对应沪深300 下跌0.59%，券商板块较沪深300 持续跑输。

   　　上市券商前三季度利润端增速提升至40%，预计10 月同比仍维持高增长。10 月底上市券商三季报已披露完毕，根据40 家完整上市券商口径，前三季度合计实现营业收入及归母净利润分别为3818 亿元、1205 亿元，分别同比增长28.86%、40.25%；其中三季度单季营业收入及归母净利润分别同比增长42.40%、67.16%。在7 月业绩爆发背景下，三季度业绩高增长符合预期，进一步带动上市券商业绩提速。从10 月基本面情况来看，两市股票成交额虽然环比明显下滑（-29%），但同比仍旧大增（+56%）；日均两融余额环比继续上行，同比+58%；IPO、再融资、债权融资发行规模分别同比+76%、-35%、+35%；沪深300、创业板、中证全债分别+2.35%、+3.15%、+0.31%，而去年10 月分别为+1.89%、+2.69%、-0.25%，股市及债市表现整体均好于去年同期。因此，我们预计券商10 月同比业绩有望继续维持高增长。

   　　近期关注市场风险偏好波动，中长期持续乐观看好。截止11 月13 日收盘，证券Ⅲ(申万)PB 为1.88 倍。近期监管层召开会议，多次提及进一步推进注册制及退市机制改革，上周中央深改委审议通过了《健全上市公司退市机制实施方案》，后续A 股全面注册制推出值得期待。近期债市波动加大，建议投资者密切关注市场风险偏好波动，中长期我们持续乐观看好券商板块。个股上，资本市场波动带来券商业绩分化，我们推荐业绩表现较佳的优质头部券商标的招商证券，建议投资者密切关注国金证券。

   　　风险提示：利率下行、市场整体向下风险、成交额大幅回落、政策落地不达预期、行业竞争加剧风险、固收信用风险恶化、股权质押风险恶化。