宏观周报：供需均有改善 通胀风险升温

　　宏观专题：各省经济恢复，谁在后来居上？

   　　经济稳步复苏，多数省份转正。20 年3 季度中国地方经济的复苏态势较为明朗。其中经济录得正增长的省份增至25 个，还仅剩少数5 个省份尚未转正。

   　　分区域看，东部地区成为继西部之后第二个录得正增长的地区。而中部地区改善幅度位居首位，东北地区经济虽然仍在回落，但降幅已不足1%。另外，西部地区经济延续复苏势头。

   　　自贸港建设如火如荼，海南经济改善居前。3 季度海南省GDP 增速的改善幅度在东部遥遥领先，其中消费对其经济修复形成有力支撑。一方面，海南省实施离岛免税新政，购物优惠力度的加强使得居民消费需求提升。另一方面，该省出台促进汽车消费临时性措施，汽车销售大放异彩。另外，海南省自贸港建设如火如荼，项目投资的不断加快帮助其经济较快复苏。

   　　广东复苏后来居上，出口回暖结构不同。3 季度广东省的经济恢复程度由2季度的不及江浙一跃完成反超，这与其出口的回暖密不可分。与江浙相比，广东省在出口结构上纺织品的比例较低。在2 季度海外疫情发酵期间，对防疫物资需求的增加使得江浙出口获益更多，对以机电产品出口为主的广东拉动作用有限。随着疫情影响减弱，海外经济开始复苏，欧美等国对传统商品的进口开始恢复。因此，中国的防疫物资出口增速下滑，而传统商品的出口增速大幅提升。这些商品出口的改善助力广东省经济恢复赶超江浙。

   　　山西改善中部领先，主要依赖投资拉动。3 季度山西省的经济恢复程度在中部处于领先位置，主要归因于投资的提升。另外，进入3 季度山西省工业生产恢复加快，工业增加值增速逐月抬升。

   　　一周扫描：

   　　海外：美初请失业金人数续降，欧佩克下调原油需求预期。截至11 月7 日的一周，美国首次申请失业金项目的人数总计70.9 万，环比减少4.8 万，创下近五周最大降幅。美国10 月消费者一年通胀预期降至2.84%。欧佩克再度下调今年原油需求预期，预计今年全球原油需求较去年下降975 万桶/日。

   　　英国公布第三季度GDP 同比修正值降9.6%，前值降21.50%。

   　　经济：供需均有改善。11 月前12 天35 城地产销量增速由负转正至9.1%，其中各线级城市销量增速均有所回升。10 月中汽协、乘联会乘用车销量增速分别为9.5%和8%，11 月前8 天乘联会乘用车批发销量增速略降至8%，而零售销量增速为20%，较10 月明显走强。上周全国高炉开工率小幅回升至67.4%，样本钢厂钢材产量增速上行至5.4%，指向生产稳中有升。

   　　物价：通胀风险升温。11 月以来猪肉价格明显回落，蔬菜价格有所下滑，水果价格则较平稳。供给压力缓解下猪价预计继续下行，叠加去年同期较高基数影响，预计11 月CPI 同比继续回落至0。11 月以来国际油价小幅回落，国内煤价、钢价回升，预计11 月PPI 同比降幅有所收窄至-1.9%。

   　　流动性：政策中性延续。上周货币利率上行，R001 均值上行74bp 至2.56%，R007 均值上行50bp 至2.89%。央行公开市场净投放资金2300 亿元。上周美元指数上涨，人民币兑美元汇率基本稳定。央行公布10 月金融统计数据，目前社融增速继续回升且整体态势温和；且当前经济增速还没回到潜在水平，通胀仍处低位，短期货币政策稳定性仍有望延续。

   　　政策：推进外贸创新发展。《关于推进对外贸易创新发展的实施意见》近日印发，提出加快推进中日韩自由贸易协定、中国—海合会自由贸易协定谈判，积极商签更多高标准自由贸易协定和区域贸易协定。财政部发文，鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间，不断提升地方债发行市场化水平。农业农村部等7 部门联合发文，提出高质量建设一批县域返乡入乡创业园，支持返乡入乡人员兴办企业、做大产业。