2021年宏观经济展望：重启与新生

2020 年是混乱衰退的一年。全球共同经历了新冠病毒的肆虐，而经济的重启与新生则成为了发展的主脉络，而且也将在2021 年延续。

    但值得庆幸的是疫苗的研究取得了重大进展，对于当前反复爆发的疫情，疫苗是战胜它的根本武器。如果疫苗能在2021 年顺利面世，并逐步开始接种的话，全球经济复苏的进度将被加快，但疫苗的接种进程也将意味着各国经济表现的差异化将更加明显。美国方面，2020 最大的悬念美国大选尘埃落地，再生变数的可能性较小。而拜登上台后或将积极抗疫，并且积极推动新一轮财政刺激计划，包括加大对新能源和传统基建的投资。货币政策方面，宽松当前还难以退出。但鉴于美国疫情的严峻形势，即使疫苗普及下疫情出清仍有个过程，美国经济的复苏或仍受到疫情的影响。值得注意的是，拜登的上台并不意味着中美的摩擦就会消失。拜登也曾表示中国是美国目前的最大的竞争对手，与特朗普的“美国优先”的原则不同，拜登反对逆全球化，表示会积极修复与传统盟友间的关系，联合盟友共同对中国施压。因此，即使中美间贸易发展较特朗普时期缓和，但对两国间投资交往仍将设诸多限制，并在两国科技竞争方面，或有新举措。我们仍然要保持危机意识，做好自己的事，加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

    而中国是疫情防控最好的国家，也是恢复最快的国家。2021 年仍然是经济延续复苏的一年，并且由于基数的原因，经济增长走势会呈现出前高后低，全年的平均增速也将高于2020 年。出口来看，海内外疫情的变化，使得中国全球制造中心的地位更加突出，并且随着海外经济的复苏，尤其疫苗方面的良好进展，出口强劲态势仍有望维持。

    投资方面，我们一直认为投资是中国经济第一增长动力，其增长前景如何，将直接决定中国经济增速变化。2021 年财政政策或较2020 年边际趋降，但在基数效应下，基建仍能维持稳定。房地产投资虽然恢复最快，但仍有进一步的回升的空间。调控升级背景下，房企更倾向于赶工促销回款，也有望支撑房地产投资的稳中偏升。而制造业投资是此轮恢复中表现最慢，也意味着制造业投资上升的空间最大。货币政策将更倾向于结构化，引导金融机构加大对制造业和小微企业的贷款支持，企业中长期贷款持续增加，制造业投资或有望持续修复。消费方面，随着经济的持续复苏，居民收入的回升以及各种促进消费的政策措施下，消费仍然有望维持平稳回升。

    总体而言，经济运行从扰动模式恢复为正常平稳模式。中国经济已进入了后疫情时代，结构调整和解决增长中的升级问题成为经济发展核心，培育新的经济增长点成为经济运行重点，各方面经济活动正处恢复反弹中，预计经济运行热度仍将逐渐上升，后续增长的态势也更趋明了。

    风险提示：疫情再度失控，疫苗面世或是接种慢于预期