债市违约案例分析：铁牛集团有限公司

　　主体概况：铁牛集团有限公司（下称“铁牛集团”或“公司”）成立于 1996 年，以汽车钣金件起家，后业务拓展至汽车整车业务。汽车及相关零部件的生产销售是公司主要收入来源，电子五金、商业地产、金融投资等业务对收入形成一定补充。旗下众泰汽车(000980)、铜峰电子(600237)。截至 2019 年 3 月，应建仁和徐美儿分别持有公司 90%、10%的股份，实际控制人为应建仁。公司于 2020 年 8 月首次发生违约，2020 年年初公司主体信用等级为 AA。

    违约事件：铁牛集团因不能清偿到期债务向法院提出重整申请，8 月法院发布裁定书认为铁牛集团具备破产原因且具有重整价值，受理了其重整申请，并制定了管理人。根据“18 铁牛 01”和“18 铁牛 02”

   　　募集说明书的有关约定，公司已构成违约。

    违约原因：受汽车行业景气度下行、行业内部竞争激烈、自身市场竞争力有限等因素影响，近年来铁牛集团经营业绩逐渐恶化，2019 年更是大幅亏损；同时公司债务负担较重，且债务期限结构不合理。但公司自身偿债能力很弱；且受限资产占比较高、持有上市公司股权基本全部被冻结、被列入失信被执行人名单等，一系列事件均严重影响了公司再融资能力。此外公司面临较大或有负债风险，还有较多负面新闻，均对其市场认可程度造成一定不利影响，在民企融资难度加大的大背景下，公司对外融资困难。经营恶化叠加外部筹资不畅，公司最终向法院申请破产。

    违约处置进展：公司“18 铁牛 01”、“18 铁牛 02”从首次发生违约至今约 2 个月，截至目前违约债券尚未有实质性处置进展，违约债券也未参与债券市场交易，其破产重整进展有待继续关注。