图表解析：11月EPMI有所回落

　　作为反映高科技产业（GDP 占比约达15%）环比增长动能的指标，中国战略性新兴产业PM（I EPMI）与官方制造业PMI 的相关性极强。11 月EPMI 指数从10 月的61.6 下降4.2 个点至57.4。

    EPMI 指数未经过季调，4.2 个点的环比降幅小于2015-19 年同期降幅（4.5 个点），因此11 月EPMI表现尚属稳定。此外，11 月EPMI 指数（57.4）仍强于2015-19 年11 月均值（56.2）。

    鉴于2015-19 年11 月官方制造业PMI 平均环比升幅为0.2 个点，且考虑到高炉开工率和螺纹钢产量增速等高频数据的近期表现，预计11 月官方制造业PMI 将维持10 月51.4 的水平不变。

    我们认为国内经济复苏依然稳步向好，并维持四季度实际GDP 同比增速从三季度的4.9%升至5.7%

   　　的预期不变。预计未来数月中央将维持“观望”政策模式，不会加大或收紧宽松力度。