金龙鱼(300999)：民以食为天 粮油王者降临

　　海阔凭“鱼”跃，粮油巨头运筹帷幄

   　　公司为国内厨房食品巨头，在我国米面粮油市场规模第一。公司主要产品包括厨房食品、饲料原料以及油脂科技产品，在粮油领域拥有20 多年经验。当前市场，消费者对厨房食品的需求逐渐高端化、品质化、健康化，推动整体行业优胜劣汰，头部企业优势逐渐凸显，行业集中度将提升。

   　　公司的成长性：品牌！渠道！品类！

   　　①公司实行多品牌、差异化定位路线，“金龙鱼”的品牌价值已经提升至398.54 亿元，竞争对手难以超越。

   　　②公司具备强大的渠道平台。公司在销售模式上分为直销与经销：直销客户多为国内大型商超、连锁餐饮、烘焙、食品加工企业，资源强、关系稳定；经销层面，公司2019 年末有4,406 家经销商，助力公司渠道不断下沉。

   　　③基于品牌、渠道以及研发，公司拥有强大的产品复制力。由于厨房食品具有极高关联度，共享消费场景、销售渠道及终端消费者。目前，公司正将自身的产品线逐渐拓展至其他厨房食品（如挂面、调味品等）以及中央厨房等领域。

   　　公司的盈利能力：金融工具平抑波动，规模效应改善盈利公司通过多种形式稳定盈利能力，并在长期通过产品升级、规模效应实现毛利率、净利率的提升：①灵活运用期货、期权等商品衍生金融工具，对冲原料、外汇波动；②发挥规模效应，公司生产基地通过大型综合企业群实现效率最大化和规模经济；③创循环经济产业模式，促进产业链增值。

   　　盈利预测：结合行业竞争及公司优势，我们预计2020-2022 年公司EPS 分别为1.35、1.53、1.79 元/股，给予“买入”评级。

   　　风险提示：食品安全风险、原料价格波动风险、汇率风险等。