森马服饰(002563)：控股股东向董事、高管转让股份 进一步绑定公司利益

公司公告控股股东向董事、高管转让股份。公司公告控股股东邱光和先生于2020 年11 月26 日以大宗交易方式向公司董事、总经理徐波先生、董事邵飞春先生转让其持有的公司股票537.12 万股和268.56万股，分别占公司总股本0.1991%和0.0996%。此次转让是继2018年11 月29 日，2019 年9 月2 日，2019 年9 月12 日后公司控股股东第四次向董事、高管转让公司股票。我们认为控股股东向董事、高管转让股份，一方面反映出公司董事、高管对公司未来发展前景的信心及股票价值的合理判断，另一方面进一步将公司利益与核心高管绑定，有助于公司未来发展。

    公司四季度业绩拐点趋势明确，明年有望快速复苏。首先，公司第三季度报告预计2020 年全年净利润6.20-9.30 亿元，对应第四季度单季净利润4.04-7.14 亿元，上年同期净利润2.42 亿元，同比增长66.81%-194.81%。公司前三季度单季净利润分别下降95.53%、下降102.69%、下降64.81%。其次，公司前三季度净利润大幅下降主要受到疫情影响，特别是公司所在童装行业受幼儿园闭园、中小学在家上网课影响，属于受冲击最大的几个服饰鞋包子行业，同时法国kidiliz公司巨亏，但伴随国内疫情转好，童装行业景气度快速回升，法国kidiliz公司于9 月11 日转让给森马集团，内外部不利因素逐步消退，加之公司作为童装行业龙头，行业地位稳固，休闲装不断推进改革，渠道库存去化良好，员工激励充分，我们看好公司明年业绩有望快速复苏。

    20-22 年EPS 分别为0.31 元/股、0.67 元/股、0.78 元/股。现价对应21 年市盈率13 倍，参考公司过去五年平均市盈率，给予公司21 年17 倍市盈率，合理价值11.39 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：终端零售不景气的风险；行业竞争加剧的风险等。