固收点评：工业企业盈利恢复态势进一步巩固 累计利润增长由负转正

数据公布：2020 年11 月27 日，国家统计局公布2020 年1-10 月工业企业利润：2020 年1-10 月，全国规模以上工业企业利润总额50124.2 亿元，（可比口径）同比增速收于0.7%。

    观点

    工业企业盈利恢复态势进一步巩固，累计利润增长由负转正。2020 年1-10月工业企业生产经营状况持续好转，盈利恢复态势进一步巩固，企业累计利润同比增速年内首次实现由负转正，10 月利润增速加快，同比增长28.2%，相比于9 月份高出18.1 个百分点。具体分析其原因有三：一、工业企业供给与需求恢复速度持续加快。供给方面，10 月规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，环比增长0.78%。国内需求方面，投资情况持续改善，1-10 月份，全国固定资产投资483292 亿元，同比增长1.8%，增速比1-9 月份提高1.0个百分点。外需方面，海外消费进一步回升，出口形势好转，10 月当月出口商品货值为1.61 万亿，同比增长7.6%，保持了较快增长势头。二、产业链循环持续改善，随着下游需求持续回暖，产业内部循环逐步畅通，上游行业利润快速修复。超六成行业利润实现增长，装备制造业利润增长有所加快，1-10 月装备制造业利润同比增长9.6%，拉动规模以上工业利润同比增长3.2个百分点。三、价格端出厂价格降幅收窄，10 月全国工业生产者出厂价格中生产资料价格同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.1 个百分点，由此带来的工业品出厂价对利润的拉动作用增强，造成10 月利润增速加快。从具体行业来看，1-10 月41 个工业大类行业中，共有36 个行业利润增速比1-9 月加快或降幅收窄，有25 个行业利润同比实现增长，利润增长的行业面达61%。其中专用设备制造业利润总额同比增长22.9%，农副食品加工业增长14.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长12.6%，通用设备制造业增长12.0%。

    成本端费用下降，助推利润空间。今年以来为统筹推进疫情防控和缓解企业经营压力，各级政府积极出台阶段性、有针对性的减税降费措施，缓解企业经营困难。1-10 月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为84.18元，同比增加0.04 元；每百元营业收入中的费用为8.93 元，同比增加0.14元。10 月份，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本同比减少0.10 元，每百元营业收入中的费用同比减少0.22 元。企业经营压力持续缓解，企业盈利状况明显好转。10 月份，规模以上工业企业营业收入利润率为5.98%，同比提高0.08 个百分点。

    企业杠杆略有回落，私营，股份，外资均有所回落，国有持平。10 月份，规模以上工业企业资产负债率为56.6%，同比持平。其中，私营企业，股份制企业及外商及港澳台商投资企业较上月均有所回落，分别收于58.1%，57.2%和54.0%，均回落0.1 个百分点；国有控股企业较上月持平，收于57.4%。按不同行业来看，采矿业资产负债率为59.4%，较上月回落0.1 个百分点；制造业资产负债率收于55.8%，较上月回落0.1 个百分点；电力、热力、燃气及水的生产和供应业收于58.9%，同上月持平。

    市场需求恢复稳定，企业现金流压力加大。10 月产成品存货周转天数为18.8天，同比增加1.5 天；应收账款平均回收期为54.7 天，同比增加7.1 天。

    值得注意的是，当前市场需求虽恢复稳定，但应收账款增速持续上升，企业现金流压力较大，不利于企业生产经营的持续恢复。1-10 月份工业企业营业收入和利润增速首次年内转正，有望继续维持增长态势。

    风险提示：疫情二次爆发风险，冬季限产对生产产生影响。