宏观策略周报：工业利润维持高增 存货继续去化

　　一、上周经济及市场回顾：

   　　上周市场对疫苗进展的乐观预期推动原油、美股等海外风险资产价格上涨，黄金白银显著下跌。国内对经济复苏的乐观预期使得周期性板块偏强，而成长性板块偏弱。

   　　市场对信用债违约的担忧缓解推动债市有所修复。

   　　国内商品涨跌幅前五：原油11.21%、沥青10.49%、20 号胶8.59%、焦煤7.85%、沪胶7.66%；鸡蛋-3.28%、沪银-3.26%、沪金-2.99%、豆二-2.93%、豆油-2.43%沉淀资金流入流出前五(亿元)：沪铜14.55、沪镍8.70、原油7.41、沪胶4.98、铁矿4.61；豆油-11.57、棕榈-4.36、螺纹-4.26、沪金-3.63、焦炭-3.57板块沉淀资金流入流出(亿元)：有色金属24.30、能源化工15.48、黑色建材-1.02、贵金属-6.41、农产品-11.11

   　　二、本周重点关注：

   　　10 月份工业企业利润维持高增，利润的持续改善对制造业投资构成支撑。10 月份工业企业利润同比增长28.2%，增速较6-9 月份10.1%-19.6%显著提高。剔除掉基数效应和投资收益增加两个短期非经营因素影响后，10 月份利润增速也达到10%左右，处于较高水平。6 月份以来工业企业利润持续高增，这对未来制造业投资构成支撑。

   　　10 月份产成品存货同比增长6.9%，增速进一步下滑，较好的需求导致库存被动去化。企业主动补库周期的启动可能尚未到来。10 月份工业增加值同比增长6.9%，供给水平较高。但10 月份产成品存货增速进一步下滑，反映需求的增长较供给的增长更为显著，库存被动去化。10 月份产成品存货增速下滑与需求好有一定关系，但企业补库意愿不强可能也是重要原因。企业主动补库周期的启动可能尚未到来。

   　　风险提示：国内政策收紧、中美关系恶化