医药生物行业报告：把握业绩好 确定性较强的子行业

　　本周观点：

   　　调整提供布局良机，抓住业绩好，确定性较强的子行业。本周医药生物行业下跌2.92%，处于28 个一级子行业第26 位，继续表现震荡调整。年底业绩真空期，且近期受到药品、器械集采；医药目录谈判等政策压制，板块持续回调。我们认为，市场短期调整不改医药行业长期发展趋势，政策整体引导行业向更为优化的结构发展，医药板块具备明确长期成长性以及业绩增长确定性，调整将提供布局良机，建议重点关注。后疫情时代，建议持续关注新冠疫苗研发的持续推进，以及疫情影响逐步恢复、持续高景气、长期业绩确定性较强的子板块，包括：（1）医疗服务及药店板块，后疫情时代需求旺盛，推荐通策医疗、爱尔眼科、美年健康、大参林、益丰药房等。（2）疫苗行业进入国产品种大放量时代，看好质地优秀的公司，同时新冠疫苗即将进入兑现期，研发进展快、有产能、成本低的企业更容易最早兑现收入和利润，看好智飞生物、康泰生物、康华生物、华兰生物、万泰生物、复星医药等。（3）CRO/CDMO/API 板块，行业高景气，全球地位重要性凸显，产业链从海外转移国内趋势加速，叠加国内Biotech 不断兴起，看好药明康德、康龙化成、凯莱英、药石科技、司太立、天宇股份、仙琚制药等。（4）相关核酸诊断器械及第三方检验中心，如万孚生物、凯普生物、金域医学、迈瑞医疗等。（5）创新药及创新器械板块，看好恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖、三友医疗、南微医学、心脉医疗等。

   　　新冠疫苗数据持续积极，逐步进入兑现期，持续看好板块成长。2020 年11 月23 日，阿斯利康宣布其新冠腺病毒疫苗AZD1222 的临床III 期取得积极中期分析数据，试验采取了两种试验方案：1）英国III 期中期分析结果：在接种2 剂次（0.5 剂量+1 剂量）后（人数2,741），观察到疫苗的保护效力达到90%。2）巴西III 期中期分析结果：在接种2 剂次（1 剂量+1 剂量）后（人数8,895），观察到疫苗的保护效力达到62%，整体来看保护效力约70%。值得注意的是，AZD1222 稳定性优于mRNA 疫苗，能够在2~8℃的标准冷藏温度下维持6 个月以上，目前AZD1222 已向欧洲药品管理局（EMA）提交滚动上市申请。我们预计BioNTech/辉瑞、Moderna的mRNA 疫苗、阿斯利康/牛津大学的腺病毒载体疫苗、中生集团的灭活疫苗均有望在年底前获批，研发进展快、有产能、成本低的企业有望最早兑现收入和利润，值得看好。2020 年开始，中国疫苗行业进入国产大品种放量时代。各个公司均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计行业有望保持持续30%以上快速增长，持续看好疫苗板块。建议关注新冠疫苗研发相关企业智飞生物、复星医药、康泰生物、康希诺生物-B 等。长期来看，2020 年起重磅爆款国产13 价肺炎疫苗、2 价HPV 疫苗逐步上市，疫苗认知度持续提升，推动行业继续保持较快增长，推荐智飞生物、康泰生物、华兰生物、康华生物，关注万泰生物、沃森生物。

   　　理性看待山东药品集采，持续创新是抵御降价的最好策略。11 月27 日，山东省政府采购中心公布山东省首批药品集中带量采购顺利完成。39 个药品产生拟中选结果，涉及73 家企业的160 个产品，平均降幅67.3%。由于部分集采品种并未达到3 家过评，此次采购分为两个评审组，第一评审组为原研和通过一致性评价品种，第二评审组是未过评仿制药。根据分析，第一评审组平均降幅约26.85%，低于第二评审组的68.17%。在竞争格局较好的环境下，集采未必大幅降价，降幅相对温和。长期来看，持续创新是抵御降价的最好策略。医保基金“腾笼换鸟”，加快医保目录动态调整，加速创新药医保准入。在医保政策的支持下，国内创新药消费能力有望持续提升，产品放量速度明显加快。看好研发实力强劲，产品管线丰富的恒瑞医药、复星医药、贝达药业、君实生物、复宏汉霖等。重磅创新药上市审批加速，有利于在全球研发管线占比较高、依赖外包服务的Biotech 快速崛起，重点关注创新药产业链CRO/CDMO，看好药明康德、康龙化成、凯莱英、药石科技、成都先导等。

   　　药品零售监管持续加强，有望加速医药零售行业集中度进一步提升。11月24 日，北京市药品监督管理局发布《北京市药品监督管理局关于加强药品零售企业销售药品管理的通知》，为规范药品零售企业的药学服务行为，提升药品零售行业整体服务能力和水平，对药品零售企业销售药品提出进一步的要求，要求北京市三类一级的药品零售企业需配备拆零专柜或专区、提供药品拆零服务；在紧盯药品质量监管的同时，持续指导和规范药品零售企业的药学服务行为；同时，要求企业落实GSP要求，规范药品零售企业的经营行为，加强处方药的销售管理，必须凭处方销售的处方药做到凭处方销售，执业药师应在职在岗，履行审方职责。因此，我们认为，政策监管重拳频出，不合规中小药店逐步退出，药店龙头优势逐步凸显，药店板块未来3-5 年行业分化将进一步加剧，有利于龙头整合市场，提高集中度，推荐连锁药店龙头大参林、益丰药房，看好老百姓、一心堂。

    重点推荐个股表现：11 月重点推荐：迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、康龙化成、凯莱英、迪安诊断、药石科技、司太立、九强生物；本周平均下跌3.62%，跑输医药行业0.70%。。

    风险提示：政策扰动风险、药品质量问题。