稳健医疗(300888)：拟实施股权激励 助力后疫情时代新一轮成长

　　事件：

   　　公司拟实施股权激励计划，1）激励对象包括公司董事、高管以及其他核心人才（不超过1053 人）；2）授予股票数量为650 万股（占公司总股本的1.52%）；3）授予价格为72.5 元/股；4）本次激励计划考核目标为：①触发值：2021 年营收不低于100 亿元，且2022 年营收增长率不低于20%，则公司层面归属比例为80%；②目标值：2021年营收不低于120 亿元，且2022 年营收增长率不低于30%，则公司层面归属比例为100%。

   　　点评：

   　　1）股权激励彰显公司对后疫情时代的成长信心。今年公司受益于防疫用品需求高增长，业绩呈爆发式增长，虽然明年疫苗普及后会边际减弱公司防疫用品需求，但从股权激励目标看，假定公司完成触发值（即2022 年营收120 亿元），2019-2022 年营收复合增长率亦达37.91%。这彰显了公司对自身成长能力的信心——医疗板块通过积极加大存量&新客户开发，减弱疫苗普及对医疗板块业绩的影响，消费板块继续加码全棉时代&津梁生活，打造第二成长曲线。

   　　2）疫情催化业绩全年高增，全渠道布局助力全棉崛起。①九月底以来欧洲疫情呈二次爆发态势，英国、德国、意大利等国家每日新增确诊人数迎来新高，疫情在冬季仍将持续反复，预计公司医疗板块继续延续高增长。②前期电商&直营门店布局逐步完善，全渠道新零售模式提升营销效率，预计会员数量持续高增。随着公司产品矩阵完善&品牌理念教育深入，全棉时代将成为公司长期成长的第二驱动力。

   　　盈利预测：上调盈利预测，考虑风险偏好下调目标价，预计2020-2022年EPS 分别为12.43、9.23、11.08 元，对应PE 为11.02/14.83/12.36X，维持买入评级。

   　　风险提示：原材料价格波动，全渠道&新品拓展不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。