比亚迪(002594)：汉月销破万 新纪录、新起点、新时代

事件：近日，公司发布2020 年11 月汽车销量数据：11 月共销售汽车5.39 万辆，同比增长30.63%。

    新能源汽车销量大幅增长，新车型表现优异。公司11 月份共销售新能源乘用车2.56 万辆，同比增长139%，销量、月度同比增速均创出年内新高。具体来看，11 月份纯电动乘用车销量1.82 万辆，同比增长128%，环比增长22.13%，其增量主要来自汉EV、e 系列（同比增长33.5%）销量的增长。11 月份插电混动乘用车销量7333 辆，同比增长174%，增量主要来自于：2021 款唐DM、汉DM。

    汉月销破万，新纪录、新起点。11 月份汉(EV/DM)销量破万，达10105 辆（其中：汉EV 7482 辆，汉DM 2623 辆），成为中国品牌中大型轿车首款月销破万车型。汉能够取得如此优异销量成绩，我们认为，主要在于：1）比亚迪使用自研核心技术使产品性能更强、性价比更高，如汉EV 即使用了比亚迪核心技术——刀片电池、超强动能回收系统、碳化硅模块、全新E 平台等；2）比亚迪不断革新自我、超越自我、解决自身短板，对于汉DM 而言，其具体体现为：采用最新DM-p 技术的汉DM 解决了DM3.0 车型中存在的油耗、馈电行驶品质等问题，实现了产品力的突破。目前，汉订单仍然充足，未来销量仍有望再创新高。

    DMi 平台首款车型亮相，有望改变燃油车竞争格局。2020 年11 月20 日，比亚迪秦Plus 在广州车展首发亮相，秦Plus 是比亚迪DM-i 平台的首款车型，其定位于紧凑级轿车，与汉DM 有着相似的外观。秦Plus 的核心特点在于：超低油耗（3.8L）、超级平顺、超强动力（零百加速7 秒级）。比亚迪秦Plus 价格带所处市场容量较大，主要竞品车型销量也非常好，若其产品力能逐步得到消费者认可，销量有望实现较大突破。因DM-i 平台车型具有经济性好、油耗低、更平顺等核心优势，竞争力强劲，未来有望改变燃油车竞争格局。

    投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为44.39、72.9 以及112.79 亿元，对应当前市值，PE 分别为105.6、64.3以及41.6 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期