新城控股(601155)11月销售数据点评：单月销售同比实现年初至今最高增速 销售进度加快推进

事件：公司公告11 月经营简况，11 月实现合同销售金额290.61 亿元，YOY+20.14%；实现合约销售面积252.03 万方，YOY+10.36%。1-11 月累计实现合同销售金额2199.08亿元，YOY-10.81%；实现销售面积2029.00 万方，YOY-7.27%。

    单月销售同比实现年初至今最高增速，销售进度加快推进11 月实现合同销售金额290.61 亿元，YOY+20.14%，环比+4.54%；实现合约销售面积252.03 万方，YOY+10.36%，环比-6.25%；对应销售均价11531 元/平米，YOY+8.86%，环比上月提升1189元/平米。1-11月累计实现合同销售金额2199.08亿元，YOY-10.81%，较上月增速提升3.37pct；实现销售面积2029.00 万方，YOY-7.27%，较上月增速提升2.05pct；对应累计销售均价10838 元/平米，YOY-3.82%。11 月单月销售金额同比增速实现年初至今最高增速，环比表现上看，整体量跌价涨，销售金额环比小幅增长。1-11 月累计完成年度销售目标（2500 亿）的88.0%，随着公司推货的增加，我们认为公司或可如期完成全年销售目标。

    单月新增项目以长三角及珠三角一二线城市为主，权益比例有所降低11 月新增土地项目13 个，分别为深圳、贵阳（+2）、淮安、南通、宿迁、沧州、郑州（+3）、常州、惠州、保定，以总地价计算，按城市能级划分，一线城市：二线城市：三线城市＝24%：45%：31%；按经济圈划分，长三角：珠三角：西部：环渤海：中部＝40%：28%：19%：9%：5%，单月新增项目以长三角及珠三角的一二线城市为主。11 月单月新增项目占地面积86.98 万方（环比-16.1%），新增规划建面226.13 万方（环比-11.7%），新增总地价116.68 亿元（环比+23.2%），新增权益地价80.88 亿元（环比+0.5%），对应权益比例为69.31%， 单月项目权益比例相对较低。1-11 月累计新增占地面积999.70 万方（YOY+26.8%），累计规划建面2354.50 万方（YOY+25.0%），累计总地价941.60 亿元（YOY+44.6%），累计权益地价826.52 亿元（YOY+42.1%），对应权益比例为87.78%，权益比例保持较高水平。

    公司补货积极

    11 月单月拿地力度、权益拿地力度分别为40.15%、27.83%，累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为42.82%、37.58%，均高于19 年全年拿地力度（25.54%）、权益拿地力度（22.78%），公司补货意愿较强。11 月新增项目平均楼面价5160 元/平米，单月楼面价/单月销售均价比重44.75%，较上月水平提升9.0pct，主要由于单月新增项目中一线城市比重增加。1-11 月累计新增项目楼面价3999 元/平米，累计楼面价/销售均价比重36.90%，高于19 年整体楼面价/销售均价（29.23%）水平。

    投资建议：11 月单月销售金额同比增速实现年初至今最高增速，1-11 月累计完成年度销售目标（2500 亿）的88.0%，随着公司推货的增加，我们认为公司或可如期完成全年销售目标。我们维持公司20-21 营业收入预测为1545 亿、2318 亿、3016 亿，对应净利润为169 亿、218 亿、248 亿，对应EPS 为7.51 元、9.68 元、11.00 元，对应PE 为4.78X，3.71X、3.26X。

    风险提示：房屋价格大幅下跌；投资进度不及预期；销售不及预期