中控技术(688777)：浙能兰电改造项目彰显实力 电力市场潜力无比

事件：根据公司官网披露，由中控技术负责提供DCS 控制系统的浙江浙能兰溪发电有限责任公司#3、4 机组及其公用DCS 改造工作顺利完成，两台机组于近日全部恢复商业运营。本次改造是浙能集团旗下660MW 机组首次使用国产DCS 替换进口DCS。

    浙能兰电DCS 国产化改造彰显实力。浙江浙能兰溪发电有限责任公司#3、4 机组为660MW 超临界燃煤机组，改造前，DCS 系统为某进口厂家的系统，旁路、等离子、捞渣机、飞灰输送、电除尘、渣水、石子煤等控制系统均为PLC。本次改造工程中，公司将原有国外厂商系统及PLC 控制系统全部更换为公司的ECS-700 系统。该项目的成功实施，展现了公司在大电力项目上的实施能力。

    电力行业是DCS 下游三大应用领域之一，空间广阔。DCS 即集散控制系统，是采用控制功能分散、显示操作集中、兼顾分而自治和综合协调的设计原则的新一代仪表控制系统，主要面向流程工业。根据睿工业出具的《2019 年中国DCS 市场研究报告》，2019 年度国内DCS市场规模为87.4 亿元人民币，同比增长7.2%。从下游用户的行业属性分析，化工、石化和电力是主要应用行业，三者合计市场份额达到80.7%。其中化工行业为2019 年DCS 第一大市场，市场规模32.3 亿元，石化行业的DCS 市场规模17.0 亿元。相比之下，电力行业的DCS 市场规模21.3 亿元，作为典型的流程行业，对DCS 系统需求旺盛，空间广阔。

    公司是国产化DCS 龙头厂商，在电力行业存在极大的发展潜力。公司前身是浙江浙大中控技术有限公司，成立于1999 年12 月7 日，致力于面向流程工业为主的工业企业提供以自动化控制系统为核心，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的智能制造产品及解决方案。根据睿工业统计，公司DCS 系统在国内的市占率已达到27%，为包含国产化及国际厂商在内排名第一的厂商。在火电领域DCS 系统更新换代的大背景下，公司有望在电力领域迎来发展机遇。同时，2020 年11月27 日，华龙一号首堆福清核电5 号机组首次并网成功，有望带动核电领域逐步转暖，同样将为公司在电力行业的发展带来重要机遇。

    投资建议：我们认为，浙能兰电DCS 国产化改造项目充分彰显公司国产化DCS 产品的产品实力和市场地位。公司作为2019 年市占率排名第一的国产化DCS 龙头，有望长期在化工、石化等行业保持优势地位并实现稳步增长，并在电力市场展露实力。我们看好公司攻守兼备的龙头地位及发展前景，预计公司20-21 年EPS 分别为0.93 元、1.15元，首次覆盖，给予买入-A 评级。

    风险提示：公司产品电力市场拓展不及预期，市场竞争加剧引起产品毛利润率下滑