侨银环保(002973)：单月中标额超百亿 创环卫企业历史纪录

　　事件：10 月30 日至11 月30 日，公司分别在贵州、湖北、湖南、云南四省斩获4 个特许经营项目，合同总金额近119 亿元。

   　　点评：

   　　中标额合计近119 亿元，创环卫企业单月中标历史最高纪录10 月30 日以来，公司连续公告中标大金额项目，具体包括（1）10 月30日，阳新县静脉产业园项目；（2）11 月3 日，湘潭市城区公共停车场和停车位特许经营项目；（3）11 月30 日，昭通中心城市餐厨垃圾及病死禽畜资源化和无害化处理项目；（4）11 月30 日，都匀市城乡环境提升服务一体化项目。从体量来看，单月总金额已超百亿，其中都匀环卫项目及湘潭停车场项目总金额分别为33 亿和79 亿，四个项目中标额合计近119 亿元，创下环卫企业单月中标历史最高纪录。

   　　中标项目长周期特征明显，助力长期业绩稳固增长公司一个月内中标的四个项目均体现出明显的大金额、长周期特征。中标项目期限均不低于25 年，其中都匀环卫项目特许经营期25 年；阳新县静脉产业园项目合作期限30 年；湘潭停车场项目特许经营期30 年；昭通餐厨垃圾及病死禽畜项目服务期限30 年。长周期项目的接连中标或将提升公司项目平均期限，公司长期业绩以及现金流增长的持续性及稳定性显著增强。

   　　“城市大管家”与“环保创新技术”双轮驱动战略日渐完备此一个月内的中标项目体现出公司“城市大管家”与“环保创新技术”双轮驱动战略的明显提速。“城市大管家”层面，目前环卫市场化快速推进，市场化率三年内已经从25%上升到40%，公司借市场化红利期快速拓展环卫服务版图，都匀项目新增环卫在手年化1.3 亿元，充分体现出持续增强的环卫拿单能力。此外，湘潭停车场项目进一步拓宽了“城市大管家”服务领域。“环保创新技术”层面，截至11 月13 日，公司“广州市李坑综合处理厂BOT 项目”处“带料调试”阶段及“广州东部固体资源再生中心污水处理厂BOT 项目”已处运营期，预计年均创收可达1.9 亿，增厚利润约0.35 亿。此次昭通餐厨及病死禽畜处理项目以及阳新县静脉产业园项目涉及多种固废垃圾处置，为“环保创新技术”提供重要补充，公司固废上下游一体化进程稳步推进。

   　　盈利预测与评级：公司拿单能力持续增强，长周期项目下业绩持续性及稳定性有保障，叠加“城市大管家”与“环保创新技术”双轮驱动战略的日渐完备。我们预计公司2020 至2022 年实现归母净利润3.2、3.5 和4.5 亿元，对应PE 分别为32、30 和23 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧，终端处置项目投运低于预期，人力成本抬升