卓越新能(688196)：生物柴油报价稳步上涨 业绩存在超预期可能性

　　投资要点：

   　　维持“增持”评级 。我们维持公司2020-2022年净利润预测分别为2.6、3.2、3.7 亿，对应EPS 分别为2.18、2.66、3.09 元。需求端，欧洲生物柴油供不应求的局面还将持续，成本端，国内垃圾分类积极推进有利于公司废油脂收集，伴随新产能逐步爬坡，维持目标价79.8 元，维持“增持”。

   　　目前国际生物柴油报价稳步上涨。根据Argus Media，1）过去一年国际生物柴油价格在经历了2020 年3-5 月的最低谷之后触底反弹，目前处于稳步回升阶段。2）其中，2020 年11 月以来，菜籽油、棕榈油、大豆油制生物柴油价格基本保持稳定，而废油脂制生物柴油仍然在持续上涨。

   　　国际生物柴油报价上涨，公司业绩存在超预期的可能性。公司生产的地沟油基生物柴油享受减碳双倍计数，在欧洲市场的竞争优势突出，充分受益于生物柴油价格上涨。同时公司在建的10 万吨生物柴油项目建设顺利，在产能扩张和出口涨价的双重共振之下，公司业绩存在超预期的可能性。

   　　欧盟强制添加比例提升，原料结构需求换挡；国内垃圾分类积极推进，作为国内最大生物质柴油出口企业，公司将充分受益。1）2020 年欧盟强制要求各成员国在柴油中添加10%生物柴油的大限将至，目标尚未完成，生物柴油供不应求的局面还将持续。2）欧盟计划于2030 年全面禁用棕榈油基生物柴油，以地沟油为原材料的生物柴油望受益于棕榈油禁用。3）国内垃圾分类积极推进。如果餐厨垃圾能实现集中处理，将产生出大量废油脂原料，有利于废油脂收集，正规地沟油处理渠道的收集能力和采购成本都将大幅降低，进而促进生物柴油行业整体发展。

   　　风险提示：出口税收等政策变动风险，原材料供应及产品价格波动风险。