京东方A(000725)：股权激励带来长期动力 面板景气度持续向好！

　　事件：12 月21 日，京东方股票期权与限制性股票激励计划完成首次授予。

   　　核心观点

   　　超大力度股权激励首次授予，解锁条件彰显长期发展信心：公司公告向1,988 名激励对象首次授予596,229,700 股股票期权（行权价格5.43 元），向793 名激励对象授予321,813,800 股限制性股票（授予价2.72 元）。本次首次授予的限制性股票+期权合计9.2 亿股（授予比例约1:2），参与人员2781 人（限制性与期权人员比例约3:7），超大力度激励绑定管理层与股东利益，共同为公司长远发展贡献力量！自授权日起满24 个月后可以开始进入第一个行权期和解除限售期，条件为：1）以19 年归母ROE 为基数，20-22 年平均归母ROE 增长10%（即不低于2.38%）；2）22 年毛利率不低于对标企业75 分位值；3）22 年显示器件产品市场占有率排名第一；4）22年AMOLED 产品营业收入复合增长率不低于15%（以2019 年为基数）；5）22 年智慧系统创新事业营业收入复合增长率不低于20%（以2019 年为基数）；6）22 年创新业务专利保有量不低于9,000 件。同时后两个行权期/解除限售期的条件同样对公司23-24 年营收、毛利率、市占率、新业务成长、技术专利等全方位设立明确目标。解锁条件彰显公司长期信心，为持续健康发展并进一步巩固全球显示龙头地位奠定基础！

   　　大尺寸面板持续涨价，长期成长可期：20 下半年面板周期拐点已至，海外供给加速退出+备货需求旺季带动大尺寸面板持续涨价，涨价幅度与持续时间均超预期。最新第三方TV 面板价格信息显示，年底TV 厂商备货意愿维持强劲，面板需求不存在减弱现象，同时伴随上游驱动IC、玻璃基板供应问题，面板厂有效供应紧缺，21 年1 月各尺寸LCD TV 面板价格维持较大幅度上涨趋势。长期来看，LCD 竞争格局的进一步健康化，柔性OLED、智慧系统、智慧健康等新兴领域快速发展，以及公司运营能力优势的持续显现，未来成长空间广阔！

   　　财务预测与投资建议

   　　疫情对公司Q1 经营产生了不利影响，Q2 以来公司经营恢复正常，近期面板持续涨价并有望持续，因此我们下调了公司20 年并同时上调了21 年盈利预测，预测20-22 年每股收益分别为0.12/0.26/0.38 元（原预测20-21 年为0.14/0.23 元），根据可比公司21 年31 倍估值，对应目标价为8.06 元，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　液晶面板价格波动的风险；柔性OLED 进展不达预期。