公司*深度*杭可科技(688006)：全球领先的锂电后段设备商 电动化趋势打开公司成长空间

　　公司深耕锂电池制造后处理系统，技术和产品布局完善、持续领先，深度绑定LG 化学、SKI、国轩等国内外主流电池厂，未来将持续受益于下游客户的扩产进程。

   　　支撑评级的要点

   　　专注于电化学技术的锂电后段设备龙头。1)公司深耕锂电池后段设备，通过技术和产品的不断迭代升级在行业中持续领先；2)公司主要产品为充放电设备，客户覆盖LG 化学、SKI、三星、国轩和比亚迪等国内外主流电池厂，软包电池高温加压设备增长迅速，海外收入占比相对较高；3)近年来，公司业绩快速增长、盈利能力强、经营质量向好，且财务质量整体优于其他锂电设备公司。

   　　主流电池厂扩产意愿强烈，后段设备年均市场规模近百亿元。1)全球多个国家和地区的政策推广新能源汽车，传统车企、造车新势力加速布局，未来十年全球新能源汽车渗透率快速提升，带来动力电池需求增加；2)动力电池行业集中度提升，头部电池厂成为扩产主力，根据我们的梳理，预计国内外主流电池厂2023年产能较2019 年底增加约760GWh，综合考虑新能源汽车渗透率，预计2020-2023年锂电池后段设备年均市场规模在百亿元左右；3)后段设备竞争格局较好，毛利率高于前、中段，杭可科技充放电设备市占率超过20%，与泰坦错位竞争。

   　　技术领先、绑定大客户，电动化浪潮下将迎来快速增长。1)公司掌握锂电后段设备的核心技术，技术持续领先，核心团队稳定性强； 2) 公司与国内外主流电池厂长期稳定合作，而从设备定制属性和锂电池生产安全性角度看，后段设备具备较强的客户粘性；3)公司产品布局完善，高温加压充放电设备优势突出，技术路线变化无碍于公司发展前景，且类似于刀片电池的电池形状有利于公司技术优势在方形电池领域的拓展；4)主要客户大幅扩产，公司收入将迎来快速增长。

   　　LG 化学、SKI、国轩等客户总规划产能较2019 年年底增加约498GWh，其中LG化学目前拥有产能130GWh，计划2023 年扩产至260GWh，分拆电池部门进一步增强扩产确定性；SKI 计划2023 年扩产至85GWh，2025 年扩产至100GWh。

   　　盈利预测和估值

   　　预计公司2020-2022 年营收分别为16.2/24.2/35.9 亿元，净利润4.5/7.1/10.6 亿元，对应EPS1.1/1.8/2.7 元/股，当前股价对应2020E-2022E 市盈率64.0X/40.4X/27.0X。新能源汽车渗透率持续提升，全球主流电池厂大幅扩产，设备需求快速增长。公司是全球锂电后段设备龙头，绑定大客户，未来收入有望维持快速增长。目前，公司市盈率较A 股锂电设备行业平均水平偏低，首次覆盖给与“买入”评级。

   　　评级面临的主要风险

   　　疫情对动力电池产业链的影响；下游客户扩产幅度和进度不及预期的风险；产品和技术更新迭代受阻的风险。