中国银行(601988)2023中报点评：营收增速继续保持强势 重点领域贷款迅速增长

　　投资要点：中国银行中报营收增速继续保持强势，重点领域信贷投放积极，我们给予“优于大市”评级。

   　　Q2 营收增速保持较高水平。 中国银行2023 上半年营收同比增长8.88%，归母净利润同比增长0.78%，其中 Q2 单季度营收同比增长6.11%，继续保持较高的水平，Q2 单季度归母净利润同比增长1.04%。

   　　重点领域贷款迅速增长。中国银行23 年Q2 战略性新兴产业贷款、制造业中长期贷款比2022 年底分别增长45.46%、22.56%，除此之外中国银行绿色贷款余额突破2.62 万亿元，比2022 年年末增长31.99%。普惠金融方面，中国银行23 年Q2 普惠型小微企业贷款余额突破1.55 万亿元，同比增长40.35%，取得了优秀的成绩。

   　　资产质量略有波动。截至23Q2 中国银行不良率为1.28%，较23Q1 环比上升了10bp，但较2022 年底下降了4bp，不良率呈现了一定的波动；拨备覆盖率为188.39%，较23Q1 的202.56%相比有一定下滑，但和2022 年年底的188.73%基本保持不变。23 年Q2 中国银行的关注类贷款占比为1.23%，较2022 年的1.35%下降了12bp。23 年Q2 中国银行的逾期贷款占比为0.98%，较2022 年年底也下降了12bp。

   　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为0.74、0.78、0.82 元，归母净利润增速为1.71%、4.74%、4.70%。我们根据DDM 模型（调低2023-25 年EPS 4-8%）得到合理价值为3.88 元；根据PB-ROE 模型给予公司2023E PB 估值为0.50 倍（可比公司为0.52 倍），对应合理价值为3.75 元。因此给予目标价3.88 元（-7%，对应2023 年PE 为5.24 倍，同业公司对应PE 为4.69 倍），维持“优于大市”评级。

   　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。