天坛生物(600161)：23Q3业绩快速增长 新品上市助力盈利能力提升

　　核心观点

   　　10 月12 日，公司发布2023 年前三季度业绩快报，23Q3 业绩实现快速增长，主要由于诊疗需求复苏带动血制品销售持续增长，以及去年同期业绩低基数所致。公司作为国内血制品龙头企业， 23Q3 持续推进浆站拓展及执业申请相关工作，重组VIII因子及高浓度静丙陆续上市，未来有望助力公司盈利能力提高。

   　　预计四季度血制品行业供需两旺趋势有望持续，叠加去年同期业绩低基数，公司业绩将实现进一步增长。

   　　事件

   　　公司发布2023 年前三季度业绩快报

   　　10 月12 日，公司发布2023 年前三季度业绩快报，2023 年前三季度预计实现：1）营业收入40.22 亿元，同比增长38.09%；2）归母净利润8.88 亿元，同比增长47.72%；3）扣非归母净利润8.80 亿元，同比增长51.00%。业绩符合预期。

   　　简评

   　　需求增长叠加业绩低基数，推动23Q3 业绩快速增长按照公司业绩快报，2023Q3 公司实现营业收入13.31 亿元，同比增长30.23%；归母净利润3.21 亿元，同比增长48.42%；扣非归母净利润3.21 亿元，同比增长53.48%。23Q3 公司收入及利润端实现快速增长，主要由于：1）患者诊疗需求复苏和医院端诊疗秩序恢复，带动血制品销售持续增长；2）去年同期业绩低基数。

   　　批签发构成：静丙、VIII 因子同比增长。2023 年前三季度，公司签发人血白蛋白262 批次（-12.7%），静丙265 批次（+28.6%），凝血酶原复合物18 批次（-37.9%），人凝血因子VIII 因子23 批次（+228.6%），狂犬病人免疫球蛋白10 批次（+100.0%），破伤风人免疫球蛋白5 批次（-68.8%），人免疫球蛋白6 批次（去年同期未批签发）。前三季度公司白蛋白签发批次同比下降，静丙、VIII 因子等产品签发批次同比增长。

   　　浆站建设持续推进，重组VIII 因子及高浓度静丙获批上市。2023Q3，公司依托央企股东品牌影响力和公司综合竞争优势，持续推进浆站拓展工作及执业申请相关工作，23Q3 洪湖武生、黎平中生单采血浆站获得单采血浆许可证，浆站规模及获批进度均处于行业领先水平。公司研发管线持续推进，其中成都蓉生的注射用重组人凝血因子VIII 于2023 年9 月获得《药品注册证书》，为第二款国产重组VIII 因子；静注人免疫球蛋白（pH4）（10%，50ml）于9 月获得《药品补充申请批准通知书》，为首款采用层析法生产的国产高浓度静丙。在研产品陆续获批上市，将进一步提高公司吨浆产出，增强公司盈利能力。

   　　盈利预测与投资评级

   　　公司是国内血制品龙头企业，采浆站数量及采浆规模均保持国内领先，23Q3 持续推进浆站拓展及执业申请相关工作。公司研发管线持续推进，重组VIII 因子及高浓度静丙陆续上市，未来有望持续提高吨浆产出，助力公司盈利能力提高。我们认为四季度血制品行业供需两旺趋势有望持续，叠加去年同期业绩低基数，公司业绩预计将实现进一步增长。

   　　我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为57.13 亿元、68.62 亿元和79.20 亿元，归母净利润分别为12.26 亿元、14.83 亿元和17.26 亿元，分别同比增长39.1%、21.0%和16.4%。每股EPS 为0.74 元、0.90 元和1.05 元，当前股价对应2023-2025 年估值分别为34.7X、28.6X 和24.6X，维持买入评级。

   　　风险分析

   　　1、血制品安全性问题及单采血浆站监管风险。由于血液制品主要原料的生物属性，基于现有的科学技术水平，理论上仍存在未能识别并去除某些未知病原体的可能性，带来的安全性问题可能对公司的经营造成不利影响。单采血浆站持续规范运营是血液制品企业的整体经营的重要因素之一，单采血浆公司监管政策的变化可能会对公司造成一定的影响

   　　2、疫情反复对血制品采浆及终端需求的影响：目前国内疫情仍处于较为严重的阶段，预计未来可能趋于平稳，但仍存在疫情反复并导致防控措施调整的可能，从而可能对血制品采浆及终端需求造成不利影响。

   　　3、新产品研发和上市进度不达预期。

   　　4、采浆难度加大致产能利用不足的风险。