纽威股份(603699)：Q3业绩超预期 利润率拐点已至

　　公司发布2023 年三季报，业绩超过我们预期。公司三季度营收18.2亿元，同比增长67.2%；实现归母净利润2.52 亿元，同比提升59.8%。

   　　实现扣非净利润2.78 亿元，同比增长83.9%。业绩表现超过我们预期。

   　　公司本季度实现了上市以来单季度最高营收和净利润水平，充分体现公司较为优异的盈利能力和业务表现。

   　　公司盈利拐点显现，订单结构改善驱动利润率提升。公司23Q3 毛利率为32.6%，同比/环比提升4.3/2.0 个百分点。毛利率修复的趋势明显。Q3 实现净利润率14%，基本恢复到了历史平均水平，但同比及环比有所回落。净利率回落的核心原因是23Q2 和22Q3 均有较大的汇兑收益，扣除汇兑后同比环比仍然改善明显。公司利润率改善的核心驱动来自产品结构的不断改善，下游高端阀门的需求持续旺盛。

   　　海工造船等下游高景气驱动订单高增长，业绩修复有望持续。根据公司9 月22 日发布的《2023 年1-8 月主要经营数据公告（临2023-065）》显示，公司1-8 月新接订单达到44.2 亿元，同比增长42%。公司Q3 销售/管理/研发费用率分别达到6.3%/2.4%/2.8%，分别同比下降0.78/0.92/2.22pct。随着公司产能利用率逐步爬坡，费用率管控得当仍有进一步优化空间。

   　　盈利预测与投资建议。公司正处于下游高景气带动的业绩释放阶段，我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为7.3/8.6/11.1 亿元，对应P/E 分别为14.5/12.3/9.5 倍。考虑到公司在下游多领域同步突破，在手订单量维持饱满，我们给予公司23 年20xPE，对应合理价值19.4元/股，继续维持“买入”评级。

   　　风险提示：油气价格下跌；上游扩产不及预期，原材料成本上行等。