四川长虹(600839)：白电增速亮眼 盈利表现稳健

事件概述

    公司发布2023 年前三季度业绩：

    23 年前三季度：营收701 亿元 (YOY+4.4%) ，归母4.8 亿元(YOY+112%) ，扣非归母1.28 亿元。

    23 单三季度： 营收234 亿元 (YOY+1.1%)，归母2.8 亿元(YOY+273%)，扣非归母-0.12 亿元。

    分析判断:

    Q3 收入：白电表现亮眼

    白电（控股子公司长虹美菱）：

    63 亿元 (YOY+23%)，受益冰洗出口、空调内外销拉动。

    压缩机（控股子公司长虹华意）：

    30 亿元 (YOY+9.6%)，产品结构持续优化。

    利润：

    （1）2023Q1-Q3：公司毛利率11.38%（YOY+1.1pct），归母净利率0.68% （ YOY+0.35pct ） ， 扣非净利率0.18%（YOY+0.25pct）。

    （2）2023Q1-Q3：公司毛利率12.05%（YOY+1.25pct），归母净利率1.18% （ YOY+0.86pct ） ， 扣非净利率-0.05%（YOY+0.1pct）。

    其中，单Q3 公允价值变动损益2.4 亿元（22 单Q3 为0.3 亿元），主因衍生品公允价值变动及所投资的华丰科技于科创板上市；

    （3）Q3 分业务：

    Q3 白电（美菱）：毛利率14.6%（YOY-0.50pct）；Q3 压缩机（华意）：毛利率15.2%(YOY+4.0pct)；。

    费用率：

    （ 1 ） 2023Q1-Q3： 销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.2、-0.2、+0.2、-0.1pct。

    （2）2023Q3：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.5、-0.3、+0.1、+0.1pct。

    投资建议

    结合前三季度业绩，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为958、1015、1074 亿元（前值为1018/1104/1195亿元） ， 归母净利润为7.4 、8.1 、8.8 亿元（ 前值为6.7/8.7/10.8 亿元），对应EPS 分别0.16/0.18/0.19 元（前 值为0.15/0.19/0.23 元），以2023 年10 月25 日收盘价6.7元计算，对应PE 分别为25/22/21 倍，我们维持“增持”评级。

    风险提示

    下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。