分众传媒(002027)：业绩持续修复 利润率稳步提升

投资要点

    公司发布2023 年度三季报。

    前三季度，公司共实现营业收入86.75 亿元，同比增长 17.71%；实现归母净利润36.02 亿元，同比增长69.06%；实现扣非归母净利润32.57 亿元，同比增长66.94%。

    其中，单三季度公司实现营业收入31.58 亿元，同比增长25.44%，环比增长7.35%；实现归母净利润13.71 亿元，同比增长88.48%，环比增长6.24%；实现扣非归母净利润12.85 亿元，同比增长47.50%，环比增长9.66%。

    广告市场需求回暖，经营业绩持续向好。随着经济与消费市场回暖，广告行业持续呈现弱复苏态势，根据CTR 数据显示，今年1-8 月广告市场花费同比上涨5.3%。今年8 月，受益于暑期档广告市场整体花费同比环比均呈现正增长；其中，影院视频广告大幅增长104.5%，电视电梯媒体同比增长24.1%，电梯海报也呈现个位数增长。公司在电梯电视媒体、电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都有领先的市场份额，并拥有大量优质的客户资源，品牌价值广受认可，受益于饮料、娱乐及休闲以及生活用品等头部行业投放活跃，学习机、保健食品等品类贡献增量投放，公司三季度业绩同比快速修复，后续经营有望持续稳健增长。

    利润率显著提升，费用率下降。前三季度，公司利润率显著提升；其中，实现毛利率65.51%，同比增长4.59pct，实现净利率41.31%，同比增长11.87pct。费用率方面，前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.30%/4.13%/-0.76%/0.53% ， 同比变动分别为-0.51pct/-2.25pct/0.21pct/-0.22pct；公司期间费用率同比下降2.54pct 至21.67%。此外，随着经济复苏，公司预期信用损失率有所下降，报告期内合计转回信用减值损失和资产减值损失共5440.50 万元，去年同期为损失34514.49 万元。

    【投资建议】

    受益于宏观经济恢复基础不断夯实、广告市场需求回暖，叠加头部行业投放活跃，新兴品类贡献增量，公司的经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况，我们维持公司2023- 2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为126.29/143.53/154.33 亿元，归母净利润分别为51.50/61.42/68.52 亿元，EPS 分别为0.36/0.43/0.47 元,对应PE 分别为19/16/14 倍，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行；

    行业竞争加剧。