东微半导(688261)：23Q3扣非净利润环比+4% 持续看好新能源&车规级高景气赛道

　　23Q3 季度营收环比+2.6%，扣非净利润环比+4.0%，业绩略低于预期。

   　　23 年前三季度营收7.70 亿元，同比-2.6%，归母净利润1.32 亿元，同比-34.2%，扣非净利润1.18 亿元，同比-37.8%；毛利率24.69%，同比-9.03pct，净利率17.10%，同比-8.22pct，扣非净利率15.38%，同比-8.72pct。

   　　23Q3 季度营收2.37 亿元，环比+2.6%，归母净利润0.32 亿元，环比+10.3%，扣非净利润0.26 亿元，环比+4.0%；毛利率18.07%，环比-2.51pct，净利率13.30%，环比+0.74pct，扣非净利率10.99%，环比+0.10pct。

   　　预计Q3 高压超级结MOSFET 稳定增长，中低压MOSFET 价格承压下行。

   　　公司第一大业务为高压超级结MOSFET，23H1 该业务营收4.41 亿元，占总营收82.7%，预计Q3 将受益工业级&车规级应用景气度保持稳定增长。公司第二大业务为中低压屏蔽栅MOSFET，23H1 该业务营收0.71 亿元，占总营收13.2%，考虑到受国内功率半导体市场竞争加剧及终端需求疲软影响，产品价格下行压力较大，预计Q3 该板块业绩承压。此外，公司TGBT 业务23H1营收0.14 亿元，占总营收2.6%。

   　　受益充电桩/汽车/光储领域景气度，预计Q3汽车&工业级产品出货量增加。

   　　公司持续布局汽车及工业级应用，23H1 该领域收入占比逾八成：其中23H1光伏逆变器及储能领域营收占比逾19%，同比增长逾124%，受大功率储能系统产品拉动下，预计Q3 仍保持增长；23H1 车载充电机营收占比约23%，同比增长约85%，预计Q3 将受益下游终端景气度较快增长；23H1 新能源汽车直流充电桩营收占比逾17%，同比增长逾14%，预计Q3 将受益于车桩比(据中国充电联盟统计数据，23 年1-9 月全国车桩比为2.6:1)的失衡持续放量增长；23H1 各类工业及通信电源营收占比约15%，同比减少约19%。

   　　高性能功率器件行业龙头，推进光伏&车规级布局，维持“增持”评级。

   　　根据Omdia 数据，预计2026 年全球功率半导体市场规模将达359 亿美元。

   　　公司重点布局高压超级结MOSFET、TGBT、SiC 器件等产品，在高性能功率器件领域拥有头部终端客户基础，未来在光伏、新能源车等应用领域成长空间广阔。预计公司2023~2025 年净利润分别为2.09/2.75/3.55 亿元，对应23/24/25 年PE 为38/29/22 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：宏观经济不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦；研发不及预期等。