国电南瑞(600406)：重组后的能源巨头 电力行业的璀璨明珠

　　深耕电网自动化20 余年，打造电力能源及工业控制领域卓越企业：公司利用大数据、云计算、人工智能、区块链等技术，赋能电网、轨道交通、发电等行业并提供软硬件产品和相关服务。公司聚焦电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利保护四大业务板块，致力于打造IT 和电力智能化卓越企业。整体业绩近几年保持稳步增长，2019-2022 年营收CAGR 达到13.04%，归母净利润CAGR 达到14.07%。

   　　下游四大行业数字化需求长期增长保障公司成长性：电网建设方面，特高压和配电网两个领域将高速发展，新型电力系统和新型能源建设持续推进；电源建设方面，电源工程建设投资完成额同比增长，行业新增装机量处于上升阶段；水利建设方面，市场覆盖率仍存在上升空间，水利投资资金也持续涌入，水利建设信息化水平持续提高；轨道交通方面，国家持续推进智慧城市轨道交通发展。受益于行业下游景气度持续，公司业务具备成长性。

   　　外扩虚拟电厂业务，打造多方位核心竞争力：虚拟电厂参与电力市场和电网运行的协调管理系统，是电力发展进程中的重要一环。公司具有国内首套省级虚拟电厂运营管控系统，且具备较强技术优势，自身具备的源网荷协调控制解决方案有利于新型电力系统的运行，提升新能源消纳水平，预计未来将抢占更大市场份额。

   　　投资建议：公司致力于特高压设备、电源电网、发电水利、继电保护集成等业务发展。在此基础上，公司积极响应行业趋势，外拓虚拟电厂业务，未来有望具备多元化核心竞争力。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025 年实现营收532.20 亿元、612.57 亿元、712.54 亿元；归母净利润74.96 亿元、87.66 亿元、102.62 亿元；EPS 0.93、1.09、1.28，PE 24.3X、20.8X、17.7X，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度不及预期；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期。