华鲁恒升(600426)公司信息更新报告：多产品景气上行 公司Q3业绩环比大幅改善

　　多产品景气上行，公司Q3 业绩环比大幅改善，维持“买入”评级据公司公告，2023 年前三季度公司实现营收193.46 亿元，同比-15.92%；实现归母净利润29.27 亿元，同比-47.11%。Q3 单季度，公司实现营收69.87 亿元，环比+10.81%；实现归母净利12.18 亿元，环比+31.22%。2023 年H2 以来，国内出台多项稳增长的政策，宏观数据逐步改善，未来公司主营产品价差或仍改善。荆州基地有望于2023 年Q4 贡献业绩，未来公司或迎来量价齐升行情。我们维持公司2023-2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为44.09、60.74、66.82 亿元，EPS 分别为2.08、2.86、3.15 元/股，当前股价对应PE 分别为14.6、10.6、9.6 倍，维持公司“买入”评级。

   　　2023 年Q3，煤炭价格下降而产品价格上涨，公司多数产品价差环比改善据Wind 数据及我们测算，2023 年Q3，动力煤均价707 元/吨，较Q2 均值840元/吨下降16%；公司辛醇、醋酸、DMF、尿素等产品平均价格分别为11,545、3,942、5,408、2,490 元/吨，环比Q2 分别+22%、+17%、+5%、+8%；平均价差环比Q2 分别+67%、+52%、+50%、+34%。Q3 为化工品传统需求旺季到来，叠加宏观经济复苏，公司多产品价格环比上涨，而动力煤均价环比Q2 进一步下滑，公司主要产品价差扩大，盈利环比改善，大幅提振公司Q3 业绩。

   　　公司荆州基地顺利开车，荆州二期开工建设，进一步打开公司成长空间据中国五环、京彩六建公众号报道，10 月20 日公司荆州项目一期开车成功，25日公司首批醋酸产品外售。2022 年H2 以来，多种化工产品产能投产高峰已过，未来如醋酸、DMF 等行业产能增速或将大幅放缓，行业供需格局有望向好修复。

   　　据江汉九十埠公众号报道，公司荆州项目二期已与9 月14 日开工建设，计划2024年10 月投产。据新华社报道，10 月24 日，中央财政将在2023 年Q4 增发2023年国债1 万亿元，用于支持灾后恢复重建等。随着国内稳增长的经济政策继续推行，宏观经济有望继续复苏，叠加未来公司荆州基地项目陆续投产，公司或迎来量价齐升行情。

   　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。