浙江仙通(603239)公司简评报告：拐点已到 产能拓展 新品放量可期

　　公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度公司实现营收7.34 亿元，同比增长13.48%；实现归属上市公司股东净利润0.97 亿元，同比增长6.54%;扣非归母净利润0.94 亿元，同比上升9.33%。

   　　点评：

   　　23Q3 营收同比增长，盈利能力改善。其中23Q3 公司营收2.78 亿元，同比10.18%；实现归母净利润0.43亿元，同比29.30%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比27.52%。

   　　毛利率同环比修复，期间费用率改善。其中23Q3实现毛利率30.90%，同比3.17pct，环比5.21pct；实现净利率15.52%，同比2.30pct，环比5.43pct。 拆分费用率，2023年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71%/4.12%/3.83%/0.05%，环比分别1.00pct/-1.15pct/-0.54pct/-0.29pct。公司毛利率修复，我们预计为新产品释放及原材料价格高位订单开始放量所致。

   　　无边框密封条在手订单丰富，有望受益原油价格下行。公司围绕无边框密封条项目进行开发，汽车密封条大部分原材料为原油的衍生品，重要原材料之一三元乙丙胶，以美元计价，与国际原油价格有着较高的关联度。公司有望受益原油价格下行。在手订单包括大众奥迪、极氪001、奇瑞与华为合作的两款车型、北汽与华为合作车型、上汽通用新能源车等共7个项目，其中极氪001已经量产，其他项目预计会在今明两年陆续量产。

   　　加速拓展产能，业绩放量可期。公司现有产能约18亿，预计三年内可达25亿。目前公司申请土地规划约88亩，扩建无边框密封条产能、物流中心、模具中心。公司加速拓展产能，业绩放量可期。

   　　投资建议：公司是加速布局新能源市场，产能不断扩张，客户结构优秀。

   　　预计2023-2025 年营收11.2/14.5/19.5 亿元，对应归母净利润1.5/2.0/2.7亿元，当前市值对应2023-2025年PE为29.4/21.7/16.4。

   　　首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。