京基智农(000048)公司简评报告：成本改善显著 出栏有望持续高增

　　公司发布生猪销售简报，2023 年10 月，公司销售生猪16.26 万头（其中仔猪0.33 万头），销售收入2.71 亿元；商品猪销售均价15.04 元/kg。

   　　2023 年1-10 月，公司累计销售生猪151.54 万头（其中仔猪20.77 万头），累计销售收入23.14 亿元。

   　　出栏规模有望持续快速增长。23 年1-10 月，公司累计销售生猪151.54万头，同比+50.91%，累计销售收入23.14 亿元，同比+31.93%。产能方面，截至23 年9 月底，公司母猪存栏11.3 万头（其中基础母猪约9.8万头，后备母猪约1.5 万头），现有已完成租赁的储备土地对应产能约200 万头。公司产能持续扩张带动生猪出栏快速增长，预计23 全年公司生猪出栏量约190 万头，同比增长50%左右。24 年公司规划出栏量超280 万头，其中自繁自养出栏量约225 万头，代养出栏量约60 万头。

   　　养殖成本改善显著，未来仍有下降空间。公司23Q1、23Q2 育肥猪平均养殖成本分别为17.4、16.7 元/kg，23 年9 月，育肥猪平均养殖成本约为15.3 元/kg，断奶仔猪平均成本约为390 元/头；23 年9 月，公司PSY约为25 头，断奶育肥成活率约为92%，料肉比约为2.6，各项指标较年初均有改善。公司通过持续加强猪场健康及精细化管理，改善猪只健康度，以及优化饲料配方、精准营养等提升养殖效率，养殖成本未来仍有较大的下降空间，预计年底育肥猪养殖成本有望降至14.4 元/kg 以内。

   　　投资建议：预计2023、2024、2025 年公司归母净利润分别为14.2 亿元、11.6 亿元、11.9 亿元，同比分别增长84%、-18%、2%，当前股价对应PE 分别为6.8、8.3、8.1 倍。维持买入评级。

   　　风险提示：畜禽价格波动风险，疫病突发风险。