中科蓝讯(688332)：经营持续向好 高端化战略有序推进

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   　　1 月4 日，中科蓝讯发布2023 年年度业绩预增公告，预计公司2023 年实现营收14.3-14.5 亿元，同比增长32.42%-34.27%；预计实现归母净利润2.4-2.6 亿元，同比增长70.34%-84.53%；预计实现扣非归母净利润1.6-1.8 亿元，同比增长42.67%-60.51%。

   　　投资要点:

   　　需求复苏推动公司营收提升，产品迭代升级、加深供应商合作提升公司盈利能力。2023 年以来，受益于公司讯龙系列产品持续起量、印度及非洲等国外TWS 耳机市场增长和国内市场复苏，公司营收持续高增长， 预计2023 年实现营收14.3-14.5 亿元，YoY+32.42%-34.27%；同时，公司积极推进产品升级迭代、提升高端讯龙系列占比，以及持续加深和上游供应商合作、强化库存管理，推动公司盈利能力不断提升，预计公司2023 年实现归母净利润2.4-2.6 亿元，YoY+70.34%-84.53%，预计实现扣非归母净利润1.6-1.8 亿元，YoY+42.67%-60.51%。

   　　公司盈利能力持续受益于高端产品占比提升和品牌端客户开拓。潮电智库数据显示，全球地区TWS 总出货量2023 年三季度TWS 市场价格段销量占比呈现“哑铃状”趋势，即高价款及亲民款产品销量占比持续增加。2023 年前三季度，公司讯龙系列产品营收占比提升，品牌客户推进取得重大突破，一线手机品牌小米、realme 均有耳机产品使用公司芯片，二线品牌客户也在持续拓展，营收占比持续提高。向后看，公司将持续推动高端化战略，“讯龙二代+”耳机芯片、“讯龙三代”高端音箱芯片、高性价比手表芯片等将在2024年陆续上市，产品结构升级和品牌端客户不断开拓将持续提升公司盈利能力。

   　　广泛布局高增速细分市场，股权激励指引未来高增长。公司在音频芯片的基础上，围绕蓝牙、WIFI 两个连接渠道，利用自身的技术优势及客户资源，持续孵化新技术、新产品，不断开拓新的市场领域和拓宽销售渠道，培育潜力市场，扩大下游新的应用场景。当前公司已逐步形成以蓝牙耳机芯片、蓝牙音箱芯片、智能穿戴芯片、无线麦克风芯片、数字音频芯片、玩具语音芯片、AIoT 芯片、AI 语音　　识别芯片八大产品线为主的产品架构，并不断进行技术迭代和产品升级。公司目前出货稳定，研发项目和新产品推广正在有序推进中，参考公司股权激励计划，公司将继续维持较高增长。

   　　盈利预测和投资评级：公司产品性能均衡全面、性价比优势明显，依托现有业务，积极拓展蓝牙、wifi 应用场景，因此我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年实现营收分别为14.37、18.66、24.17亿元，实现归母净利润2.45、3.53、5.04 亿元，对应PE 分别为34X/23X/16X，公司持续推动产品迭代和品牌客户开拓，有望充分享受市场需求复苏，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，新产品放量不及预期风险，高端化进程不及预期风险，存货跌价风险等。