海信家电(000921)2023年业绩预告点评：全年业绩维持高增 盈利能力持续改善

　　公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年实现归母净利润27.5~28.5 亿元，同比增长92%~99%，扣非业绩22.7-23.5 亿元，同比增长151%~160%。其中单Q4 预计实现归母净利润3.24~4.24 亿元，同比增长-11%~16%，扣非业绩2.1~2.9亿元，同比增长60%~121%。

   　　评论：

   　　全年业绩维持高增，盈利能力明显改善。公司23 年预计实现归母净利润27.5~28.5 亿元，同比+92%~99%，其中单Q4 预计实现归母净利润3.24~4.24亿元，同比-11%~16%，我们判断主要系股权激励+员工持股计划费用摊销影响，以及东盟区域费用投放增加所致。尽管Q4 业绩略有承压，但整体表现仍然延续高增态势，一方面得益于公司持续深化业务变革，多品牌区隔与产品结构升级使得白电板块利润修复，另一方面供应链制造端优化带来内部降本增效效果，若全年营收增速按13%测算，则对应公司归母净利率为3.3%-3.4%，同比+1.3~1.5pcts，盈利能力明显改善。

   　　营收有望延续增势，外销表现或优于内销。从行业情况看空冰洗等白电品类依旧保持较好增速。根据产业在线数据，23Q4 国内家空销量同比+13.8%，其中外销增速优于内销（同比+22.8%），我们推测在公司自有品牌占比不断提升，且去年同期低基数背景下，海信家空收入增速大概率领先行业。此外，23H2 冰箱出口持续走强，根据产业在线数据，23Q4 冰箱销量同比+28.8%，其中外销同比+63.5%，我们判断公司冰洗业务表现或与行业趋势匹配，外销增速明显优于内销。中央空调业务方面，尽管当前地产需求相对疲软，但海信日立通过新风、热泵、单元机等多元化业务布局谋求增量，同时积极拓展外销业务，全年看海信日立或有双位数左右增长。日本三电新能源订单逐步兑现，后续收入增速有望逐年向好。

   　　兼具业绩弹性与成长确定性，估值性价比凸显。我们认为公司持续高质增长的背后核心仍是内外部因素共驱向上的结果。一方面白电业务产品结构持续升级，且近期已在东盟区成立合资公司，外销渠道逐步收归上市公司有望增厚利润，同时央空业务稳健增长，日本三电持续减亏，且新能源业务占比扩大有望带动收入&盈利同步提升。另一方面公司近期再推员工持股计划，在23 年公司经营持续向好背景下进一步锚定中期业绩增长预期，不仅有助于激发内部活力，提高整体经营效率，也将助力公司实现长期发展目标，当前时点仍是具备较高投资价值的优质标的。

   　　投资建议：员工持股计划助力公司高质发展，公司成长逻辑清晰，业绩弹性有望延续。结合业绩预告，我们微调公司23/24/25 年EPS 预测为2.01/2.31/2.67元（前值2.02/2.34/2.70 元），对应PE 为12/11/9 倍。参考DCF 估值法，我们维持目标价30 元，对应24 年13 倍PE，维持“强推”评级。

   　　风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，三电整合不及预期。