中海油服(601808)：24年工作量稳中有升 国内外海上油服景气助力公司长远发展

　　事件：

   　　2024 年1 月26 日，公司发布《2024 年战略指引公告》。

   　　点评：

   　　全球海上资本开支增长，中海油加大资本开支投入，公司工作量稳中有升国际方面，2024 年全球石油需求仍将持续增长，根据IHS Markit 的预测，2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000 亿美金，较2023 年相比增加5.7%，其中全球上游海上勘探开发资本支出总量较2023 年相比增加19%。国际石油公司勘探开发持续增加，油田服务市场景气度提升。国内方面，根据中国海油2024 年度战略展望，2024 年中国海油资本开支预算总额为1250-1350 亿元，相较2023 年的高基数仍有一定幅度的增长，中国海油有望维持较高的资本开支强度，国内在保障能源安全、全面增强供应保障能力的环境下，将保障一定时期内油田服务行业景气。根据目前公司订单情况，预计2024 年公司国内和海外工作量稳中有升。

   　　24 年预计资本开支74 亿元，财务状况维持健康2024 年，预计公司资本性开支为人民币74 亿元左右，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司财务状况维持健康，2023 年带息负债比率为54.9%，连续两年实现同比下降，期末可动用现金为119.8亿元，连续三年维持较好水平。公司优秀的品牌营销能力、装备和技术服务能力、作业质量安全环保管理能力、财务管理能力将确保公司有实力、更灵活地采用不同的经营运作方式，助力公司高质量发展，积极维护投资者利益。

   　　聚焦技术驱动，精益成本管控

   　　公司以客户需求为导向，瞄准国际前沿，持续完善“两主一特”技术体系，打造一批行业领先的特色技术和卓越产品。2023 年，公司共打造15 条业务线，62 项核心技术体系，21 项特色技术，以创新机制激发系统研发活力，形成技术迭代的良性循环，2023 年投入产出比为历史新高的1:2.89。公司未来将重点技术攻关“海脉”增强型地震节点装备、高清多层探边、延迟破胶泥饼清除等关键核心技术。公司坚定践行成本领先战略，推动经营能力实现再提升，预计公司2023 年成本费用利润率为10.50%，实现近三年最优水平。公司应对外部复杂环境挑战，不断提升自身营运能力，凝聚生产运营各环节合力，实现全方位提质增效，以跨职能综合举措，优化内部管理效率。

   　　国际化进程加速，海外各区域全面发展

   　　公司预计2023 年海外新签合同规模达42.07 亿元，同比增长19.3%。2024 年，公司将充分发挥全业务链服务能力优势，以国际化能力推动区域市场各业务线全面发展。中东区域提升大型装备运营能力和盈利水平，加速推进技术板块业务突破；伊拉克持续深耕米桑市场，全力开拓南部油田新市场。亚太区域实现装备、技术、一体化及销售全业务链开拓，锁定中长期优质项目，打造马来西亚修井弃置一体化品牌效应。欧洲新增1 座半潜式平台，进入高价值合同执行阶段。美洲一体化项目进入高速增长期，加大美洲市场自研设备投入力度。非洲乌干达KF 及TL 项目全面开工，为辐射周边市场创造基础。

   　　盈利预测、估值与评级

   　　2024 年公司将继续提高工作量，维持合理资本开支投入，践行低成本战略，持续开拓海外市场，在国内外油服行业景气度高企的背景下，公司有望实现高速发展。我们维持对公司的盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为30.77/36.70/43.67 亿元，对应的EPS 分别为0.64/0.77/0.92 元/股，维持对公司A 股的“买入”评级和H 股的“增持”评级。

   　　风险提示：国际原油价格波动风险；中海油资本开支不及预期；海外市场风险。