小熊电器(002959)：发布激励草案 彰显经营信心

　　事件：小熊电器发布2024 年股票期权激励计划草案。根据草案，本次激励计划拟授予的股票期权数量为63.7 万份，约占公司总股本的0.4%。本次激励计划涉及的激励对象共计49 人，包括公司的高级管理人员及核心骨干员工。本次激励计划股票期权的行权价格为每份47.41 元。我们认为，本次股票期权激励计划将有效绑定员工利益与公司利益，激发员工的积极性。

   　　股票期权激励计划彰显公司经营信心：本次股票期权激励计划公司层面的业绩考核目标为：1）第一个行权期：以2023 年营业收入为基数，2024 年营业收入增长率不低于8.0%或以2023 年净利润为基数，2024 年净利润增长率不低于8.0%。2）第二个行权期：以2023 年营业收入为基数，2025 年营业收入增长率不低于16.6%或以2023 年净利润为基数，2025 年净利润增长率不低于16.6%。国内厨房小家电行业需求处于缓慢恢复过程中。根据久谦，2024 年1~4 月厨房小家电行业线上销售额同比-11%。在行业景气较弱的环境下，公司激励计划对收入/净利润增速的考核目标快于行业增速，体现了公司的经营信心。

   　　新兴品类和海外业务有望构筑长期增长点：小熊通过推出小型洗衣机、挂烫机等新品，持续向大家电、生活电器等领域拓展。

   　　根据公司年报，2023 年其他小家电（个护、母婴和厨具）、生活小家电的收入实现快速增长。根据久谦数据，2024 年4 月，小熊挂烫机、洗衣机的线上销售额分别同比增长118%、39%。海外方面，公司正不断将在国内市场积累的品牌力、产品力、制造力拓展至海外小家电市场，海外业务进入快速发展期。2023 年公司海外收入同比增长106%。

   　　投资建议：小熊是业内领先的线上小家电公司，在众多长尾小家电市场占据头部份额。小熊具备快速捕捉市场需求的能力，正积极向产品精品化发展，提升品牌力。后续随着国内小家电行业需求逐渐复苏，公司盈利能力将迎来改善。预计公司2024 年~2026年的EPS 分别为3.12/3.45/3.82 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年24 倍市盈率，相当于6 个月目标价为74.92 元。

   　　风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。