广汇能源(600256)：马朗煤矿取得核准批复 下半年有望贡献较大增量

　　投资要点：

   　　事件：公司发布2024 年上半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入172.48亿元，同比-50.84%；实现归母净利润14.55 亿元，同比-64.7%。

   　　天然气：天然气价格承压下行，公司上半年销量同比减少。2024 年上半年，广汇能源实现天然气销量合计21.78 亿方（合计151.5 万吨)，同比下降57.00%。自产气方面，由于重大项目推进和管理质量提升，实现LNG 产量3.66 亿方（合计26.17 万吨），同比增长18.51%。外购气方面，受上半年天然气国际、国内严峻的市场形势的影响，实现LNG 销量17.46 亿方（合计120.62 万吨），同比下降54.14%。

   　　煤炭：公司2024 年上半年销量同比小幅下降。公司积极挖掘新客户需求，强化煤炭辐射区域及市场占有率；实现公铁联发有序衔接，形成多向互济互补的煤炭发运新格局。实现原煤产量976.67 万吨，同比下降17.80%；煤炭销售总量1571.01 万吨，同比下降2.66%。

   　　马朗煤矿取得核准批复，下半年有望贡献增量。2024 年上半年，公司取得新疆淖毛湖矿区马朗一号煤矿项目核准批复。马朗一号煤矿开采方式为露井联采，核准露天部分建设规模1000 万吨/年，其中，常规产能800 万吨/年、储备产能200 万吨/年。我们预计下半年将为公司贡献新的利润增长点。

   　　氢能示范项目运行稳定，产氢量达到设计标准。公司氢能示范项目风光发电装机容量为6MW，其中：风电装机容量为5MW，光伏装机容量为1MW；制氢规模为1000Nm?/h（电解水制氢）；加氢站1 座：氢气加注规模为2000kg/d。

   　　2024 年3 月16 日该项目加氢站进入试车，2024 年4 月20 日水电解制氢装置一次开车成功产出合格氢气；配套10 辆氢能重卡牵引车在应用场景内运行正常，项目实现电解水制氢+工业副产氢+储氢+运氢+加氢+用氢全线贯通，目前项目持续开展试生产运行工作。

   　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2024~2026 年EPS 分别为0.82 元、1.13元、1.24 元，按照2024 年EPS 以及10-11 倍PE，对应合理价值区间8.20-9.02元（对应2024 年PB1.7-1.9 倍），维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动。