华菱钢铁(000932)：Q2业绩环增 静待需求进一步催化

　　华菱钢铁发布2024年半年报

   　　公司24H1 实现营业收入759.5 亿元，同比-4.53%；实现归母净利润13.31 亿元，同比-48.16%。其中单Q2 实现营业收入389.02 亿元，同比-1.92%，环比+5%；实现归母净利润9.40 亿元，同比-50%，环比+140%。

   　　需求拖累钢价，行业整体承压

   　　行业角度，今年上半年国内外经济面临一定挑战，钢铁行业经历深度调整，CSPI 中国钢材价格指数同比-4.89%，成本方面据公司公告重点企业国产铁精矿/进口粉矿采购成本同比分别+8.36%/+4.06%，24H1 黑色金属冶炼和压延加工业累计实现利润总额-3.1 亿元。公司角度，24H1公司板材收入337.5 亿元（同比-12.8%）、长材收入161.0 亿元（同比-15.7%）、钢管收入61.1 亿元（同比-6.9%）。24H1 钢材销量1269 万吨（同比-6%），其中板材/长材/钢管销量同比分别-2.7%/-11.4%/-4.2%，均价同比分别-10.4%/-4.8%/-2.8%。

   　　加速高端产品产线建设，品类结构持续升级

   　　公司24H1 高端重点品种钢销量821 万吨，占总销量比重提升至64.6%，较2023 年+1.2pcts。公司持续拓展新品类、新领域：宽厚板聚焦极限规格、超强性能领域24H1 新开发高端品种10 个；光伏支架用材合作领域，高强耐蚀钢实现批量供货国家首个立体确权海上光伏项目；汽车用钢领域VAMA 实现多零件集成新突破；无缝钢管方面华菱衡钢开发新产品20 个，满足不同客户定制化需求。公司高端产能持续提升：24H1华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试，6 月下旬全线投产；华菱湘钢新建厚板调质线正有序推进，预计年内投产；华菱涟钢冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。公司在24H1 实施环保改造项目约45个，同时提高自发电量降低能源成本，精细化管理助力降本增效。

   　　投资建议

   　　公司是国内钢铁头部企业，稳步推进品类结构优化、产线建设和环保改造，品种钢占比持续提升。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为29.85/35.92/50.45 亿元（前值为2024-2025 年分别为72.0/89.6 亿元，考虑需求不及预期风险下调），对应PE 分别为9/7/5 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　铁矿石、焦煤和焦炭价格大幅波动；钢材需求不及预期；新项目建设不及预期等