浩瀚深度(688292)：全网流量网络可视化龙头 “流量+”开启新一轮增长

　　浩瀚深度深耕 网络可视化行业近30 年，已逐步成长为运营商领域的领军企业，国内DPI 领域市占率超30%，2022 年成功登陆科创板。科创板上市后，公司进一步深化其“流量+”战略，形成“以网络可视化业务为基础，信息安全+大数据及数据要素业务两翼齐飞”的良好发展态势，新一轮增长曲线正在开启。

   　　主要观点:

   　　浩瀚深度的核心竞争力：（1）顶级的专业人才队伍和充分的股权链接；（2）运营商领域稳固的客户关系与领先的存量设备部署优势；（3）深厚的流量数字化技术沉淀和充分的研发支持。

   　　主要成长逻辑：（1）网络可视化是流量数据领域的基建行业，随着5G、物联网、云计算以及AI 等技术的蓬勃发展，互联网流量呈现爆发增长态势，网络扩容及升级需求旺盛，行业未来3 年复合增速超15%。此外，行业正呈现前端业务逐步向后端渗透、后端应用领域快速拓展的产业发展趋势，信息安全、数据要素是未来应用发展的重要方向，根据中国网络安全产业联盟和国家工信安全中心测算，增速将不低于10%、25%。（2）浩瀚深度网络数字化技术实力领先、运营商等客户资源稳固，在保证基本业务稳定增长的基础上，大网安全、数据要素等增长点正在公司成长的新一轮驱动。预计网络可视化业务未来3 年营收为3.47/4.16/4.78 亿元，年均复合增速达14.93%；信息安全业务未来3年营收为1.51/1.89/2.26 亿元，年均复合增速达21.64%；大数据业务未来3 年营收为0.85/1.18/1.54 亿元，年均复合增速达33.25%；

   　　盈利预测及估值：预计总营收未来3 年为5.97/7.38/8.74亿元，年均复合增速为18.85%。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为0.76/1.01/1.32 亿元，年均复合增速为27.98%；对应EPS 分别为0.48/0.64/0.83 元；对应2024 年9 月27 日15.23 元收盘价，PE 分别为29.0/21.7/16.6。首次覆盖，“增持”评级。

   　　风险提示：系统性风险；流动性风险；行业竞争加剧风险；5G 落地不及预期风险；新技术研发转换不及预期风险；拟发行可转债项目尚未完成，存在不确定性。