立讯精密(002475)：业绩符合预期 深度布局AI终端

　　本报告导读：

   　　公司Q3 业绩与全年利润指引符合预期。其深度布局全品类AI 终端，受益由苹果引领的AI 终端浪潮。同时汽车和通信业务加速增长，构筑新成长曲线。

   　　投资要点：

   　　维持增持评级 ，维持目标价 61.35 元。我们维持公司2024/2025/2026年 EPS 为1.90/2.39/2.95 元。参考可比公司估值（2025 年PE 为21.66X），并立讯的行业龙头地位，维持目标价61.35 元，对应2025年PE 为25.67X。

   　　Q3 业绩与全年利润指引符合预期。公司24Q3 收入达735.79 亿元，同比+27.07%环比+43.73%；Q3 归母净利润36.79 亿元，同比+21.88%环比+25.76%，落在前期指引区间中段。其预计24 年全年归母净利润131.43-136.91 亿元，同比+20%-25%；扣非净利润为114.86-127.13亿元，同比+12.76%-24.82%。这主要得益于公司手机组装份额持续提升，同时汽车及通讯业务与头部客户持续展开深度合作，维持高速增长。

   　　深度配套大客户全系列产品，受益由苹果引领的AI 终端浪潮。苹果Apple Intelligence 重新定义系统级AI，无论是AI 手机、AIPC 到AI 智能眼镜可穿戴产品等，均有望在系统级AI 推动下实现出货爆发。目前立讯深度配套大客户XR/手机/PC/可穿戴等全品类产品，且积极从工艺/材料等为客户提供创新方案。未来公司有望受益于大客户产品销量上调以及手机组装份额/盈利能力持续提升，中长期受益于AI 手机持续创新迭代以及诸如AI AR 眼镜等新产品爆发接力。

   　　汽车和通信业务加速增长，构筑新成长曲线。（1）AI 云端：英伟达GB200 NVL 72 进一步提高铜缆用量以提升性能并降低成本，铜互连需求加速扩容。立讯目前拥有224G 高速铜缆、高速连接器等核心产品，结合其光连接、散热、电源等布局，在柜间及柜内的高速互连均有完备的解决方案，持续收获全球头部客户认可，未来有望加速成长。（2）智能车：公司持续深耕智能车客户以及加速拓展智能座舱、智能驾驶中的产品布局，未来将持续高速增长。

   　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；AI 应用渗透不及预期的风险