绿色动力(601330)：发布股权激励草案 彰显稳健发展信心

　　事件：12 月21 日，公司发布A 股限制性股票激励计划（草案），彰显稳健发展信心。

   　　公司发布A 股限制性股票激励计划（草案）。根据公司公告，1）业绩考核触发值：以2023年净利润为基数，2026-2028 年净利润分别不低于7.11/7.42/7.73 亿元，对应2023-2028年业绩复合增速为4.6%；2026-2028 年ROE 不低于8.2%；2026-2028 年经营活动现金流量净额分别不低于11.44/11.93/12.42 亿元； 2026-2028 年供气量分别不低于49.29/51.43/53.58 万吨等；解锁条件的触发值为目标值的80%，满足业绩考核触发值但未满足目标值可解锁80%。2）授予数量及价格：合计授予4180 万股限制性股票，占激励计划公告时总股本的3.00%，其中首次授予3970 万股，预留210 万股；授予价格为每股3.25 元，而非3.03 元/股。3）股票来源：股票来源为公司向激励对象定向发行的A 股普通股股票。4）激励对象：首次授予的激励对象不超过220 人，占公司员工总数的6.57%；5）摊销：预计摊销费用为2025-2029 年分别摊销3430./4573/3001/1429/270 万元。

   　　公司前三季度垃圾进厂量增加带动毛利率提升，带动公司Q3 利润提升。根据公司公告，公司第三季度营业总收入8.83 亿元，同比下降1.9%，第三季度归母净利润2.01 亿元，同比上升16.8%。从第三季度来看，公司垃圾进厂量370 万吨，环比增长4%，上网电量10.88亿度，环比增长1%。受此影响，公司第三季度毛利率达47%，环比提升2 个pct。

   　　公司自由现金流由23Q1-3 的0.51 亿提升至24Q1-3 的+7.63 亿元。根据公告，前三季度公司经营现金流净额10.55 亿元，同比+60%，资本开支2.92 亿元，同比-52%，综上，24Q1-3 公司自由现金流达7.63 亿元，自由现金流同比实现跨越式增长。

   　　公司明确提升分红，2026 分红率不低于50%。2023 年公司分红率为33%，根据2024年8 月30 日公司发布的《未来三年股东分红回报规划（2024 年-2026 年）》，明确公司未来三年分红率不低于40%、45%、50%。

   　　投资分析意见：我们维持公司2024-26 年归母净利润预测为6.97/7.62/8.31 亿元，对应EPS 为0.50/0.55/0.60，对应PE 为13/12/11 倍。我们持续看好公司利润稳步增长，自由现金流大幅改善，分红持续提升，维持“买入”评级。

   　　风险提示：应收账款持续增加及回收风险；国补到期风险；公司产能利用率提升不及预期风险；转债转股导致EPS 摊薄风险。