深度*公司*山推股份(000680)：新领导层上任、山重建机完成交割 公司发展迎来新阶段

事件一：12 月18 日，公司发布《关于变更董事长、总经理、董事及补选专门委员会委员的公告》，选举李士振先生为公司董事长，并聘任张民先生为公司总经理，任期至本届董事会任期届满。

    事件二：12 月12 日，公司发布《关于收购山重建机有限公司 100%股权交割完成的公告》，截至公告披露日，山重建机100%股权的过户、章程修订及相关工商变更登记手续已完成，成为山推股份全资子公司。

    公司作为国内推土机龙头制造商，随着公司领导层完成交接、海外市场的持续开拓，以及挖掘机业务的成功注入，有望进一步打开成长空间，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    完成领导层交接，新领导层具备丰富的机械制造企业管理经验。12 月18 日晚，公司发生重大人事变动，刘会胜先生因年龄原因，辞去公司董事长、董事等职务，辞职后不再担任公司任何职务，并同时选举李士振先生为公司董事长，聘任张民先生为公司总经理。根据公司公告，新任董事长李士振先生，1981 年出生，曾经任职于潍柴动力、中国重汽、山重建机等公司，新任总经理张民先生，1972 年出生，1995 年7 月加入山推股份，历任山推（德州）工程机械董事长、山推股份副董事长、山重建机副董事长等职务。从新任领导层的履历来看，均具有丰富的机械制造企业生产、经营、采购、综合管理、营销经验，新任管理层具有年轻化的趋势，公司发展有望进一步提速。

    山重建机完成股权交割，挖机第二成长曲线扬帆起航。12 月12 日晚，公司发布公告，山重建机有限公司100%股权交割完成，公司向山重工程支付完成了股权收购价款的95%，即17.49 亿元，剩余5%股权收购价款将于审计机构出具过渡期审计报告后支付，并完成了山重建机的管理权交接。至此，公司持有山重建机100%股权，其成为公司全资子公司。短期来看，通过收购山重建机将明显增厚上市公司EPS；长期来看，通过本次交易，山推股份的工程机械主机业务板块的经营规模将进一步扩大，有助于上市公司进一步拓展收入来源，分散整体经营风险，放大业务优势，切实提高上市公司的竞争力，打造第二成长曲线。

    估值

    考虑到山重建机完成股权交割，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入为143.67/168.13/189.21 亿元，归母净利润10.97/14.22/16.82 亿元，EPS 为0.73/0.95/1.12 元，对应PE 为13.1/10.1/8.5 倍，公司作为国内推土机龙头制造商，随着公司领导层完成交接、海外市场的持续开拓，以及挖掘机业务的成功注入，有望进一步打开成长空间，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    国内工程机械需求回暖不及预期的风险；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧的风险。