山东威达(002026)：深耕电动工具配件 静待第二曲线打开

　　投资要点:

   　　电动工具配件龙头，拓展布局多极成长。山东威达系电动工具钻夹头隐形冠军，根据大众网，公司钻夹头自2001 年起全球市占率第一、2024年达50%。上市后，公司一方面横向拓展电动工具配件业务，实现各类配件一体化协同生产，并投建越南、墨西哥基地以加强出口；另一方面收购上海拜骋、苏州德迈科、济南一机等公司，切入电池包及充电器、新能源汽车换电站、数控机床等新兴领域。2024 年，全球电动工具景气度复苏，叠加子公司产品、客户突破，公司实现归母净利润3.01 亿元，同比增长81.9%。伴随海外基地投产和新兴业务催化落地，公司业绩有望持续增长。

   　　全球电动工具周期向上，龙头优势有望持续兑现。2025 年，全球电动工具周期向上：需求端，中美欧均进入降息通道带动建筑业回暖，终端零售商启动补库，家得宝、劳氏2024 财年存货分别同比增长12%、3%，需求向上游制造传导。供给端，无绳化、锂电化等行业趋势推动电动工具产品迭代，整机厂研发投入持续增加，TTI 2024 财年研发费用同比增长18%，带来配件增量需求。2025Q1，国内电动工具产量0.5 亿台，同比增长15%；出口金额26.9 亿美元，同比增长14%。公司有望凭借规模、合作、全球化布局等优势，进一步稳固配件龙头地位，叠加上游原材料降价以及上海拜骋产品突破，公司主业盈利能力有望进一步提升。

   　　新兴业务催化不断落地，第二曲线有望打开。新能源汽车换电站方面，蔚来四代站落地，并与宁德时代展开换电合作，2025 年新建换电站有望达2000 座以上，市场空间同比增长超227%，昆山斯沃普有望受益。数控机床方面，“中国制造2025”节点将至，2025Q1 国内机床产量同比增长17%、机床贸易顺差同比增长44%，济南一机有望再成长。在主业龙头优势稳固的背景下，公司有望利用近20 亿元在手资金，进一步拓展新兴业务，打开第二曲线。

   　　盈利预测和投资评级考虑到全球电动工具周期向上，公司配件龙头优势稳固，且新兴业务催化不断落地，有望打开第二曲线，我们预计公司营收和盈利能力有望在2025-2027 年持续增长。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为25.24、28.07、30.76 亿元，同比+13.6%、+11.2%、+9.6%；归母净利润分别为3.44、3.92、4.29 亿元，同比+14.6%、+13.8%、+9.5%；对应PE 分别为14.27x、12.53x、11.44x，首次覆盖，给予“买　　入”评级。

   　　风险提示1）原材料价格波动；2）国际贸易壁垒风险；3）美联储降息不及预期；4）公司海外产能释放不及预期；5）公司新兴业务拓展不及预期；6）公司其他经营、治理风险；7）研究员测算与预测误差。