今世缘(603369):国缘开系提价 彰显品牌信心
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  事项:

     公司公告:依据2024 年度市场营销策略规划,公司对500ml42 度国缘开系订单及价格体系做出调整:1)2 月29 日起停止接收四代开系产品销售订单;2)3 月1 日起五代国缘四开、对开、单开在四代基础上分别上调出厂价20 元/瓶、10 元/瓶、8 元/瓶;3)其中四开严格执行配额机制,计划内执行当期出厂价,计划外在当期出厂价上上调10 元/瓶。

     国信食饮观点:1)公司春节动销高质量收尾,整体实现同比双位数增长,批价及渠道库存良性,提价扩大春节优势;2)提价进一步梳理产品价格体系,彰显公司管控价盘的决心,产品价盘有望提振,渠道利润有望逐步改善;3)公司全年经营规划稳步推进,后百亿发展路径清晰。我们维持此前盈利预测不变,预计公司2023-2025 年营业收入100.5/122.6/148.4 亿元,同比增长27.4%/22.0%/21.0%,归母净利润31.4/37.9/45.5 亿元,同比增长25.6%/20.5%/20.1%,当前股价对应P/E 分别为20.2/16.8/14.0 倍,维持“买入”评级。

     评论:

     春节动销高质量收尾,提价扩大春节优势

     当前春节动销基本结束,公司完成回款接近40%,整体动销同比实现双位数增长,其中淡雅、单开等大众价位价位产品动销延续强势。目前公司整体库存在2.5 个月以内,较去年同期水平更低,此次提价时间符合公司打款节奏和2024 年度营销规划,借助旺季高质量动销势能进一步抢夺渠道和市场资源,一季度增长确定性较强,预计24Q1 公司营业收入/归母净利润增长20%/20%。

     提价进一步梳理产品价格体系,彰显公司管控价盘的决心

    根据今日酒价,节后国缘四开/对开批价为400-410/260 元,环比表现稳定,此次提价有望进一步梳理四开、对开、单开产品价格体系,体现公司拉高国缘品牌势能的信心。其中形象单品四开配称配额制管理,强化市场秩序管控能力,产品价盘有望提振,逐步改善渠道利润和经销商信心。

     全年经营规划稳步推进,后百亿发展路径清晰

    开系产品价盘稳定下,一方面支撑国缘V 系列提价预期,一方面品牌势能带动大众价位产品淡雅等高质量动销,有利于国缘品牌整体实现稳健、良性增长,全年经营节奏稳步推进,提升公司增长质量。中长期看,公司以产品为抓手,精耕省内区域布局,辐射省外重点城市,后百亿时代发展路径清晰。

     投资建议:春节动销顺利实现“开门红”,省内品牌势能延续,维持“买入”评级维持此前盈利预测,预计2023-2025 年营业收入100.5/122.6/148.4 亿元,同比增长27.4%/22.0%/21.0%,归母净利润31.4/37.9/45.5 亿元,同比增长25.6%/20.5%/20.1%,当前股价对应P/E 分别为20.2/16.8/14.0倍,维持“买入”评级。

     风险提示

    白酒行业需求复苏不及预期;江苏省内竞争加剧;高端布局及省外扩张不及预期。


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