捷昌驱动(603583)：国内线性驱动龙头企业 持续拓展机器人业务

　　投资要点：

   　　深耕线性驱动领域，公司为业内龙头企业

   　　公司成立于2000 年，持续深耕线性驱动系统领域，已成长为国内线性驱动龙头企业。公司产品布局全面，涵盖电动推杆、升降立柱、控制器、操作器等众多品类，广泛应用于智慧办公、医疗康护、智能家居和工业自动化等领域。公司股权结构稳定，截至25H1 实控人胡仁昌先生合计持有公司30.02%股权，第二大股东总经理陆小健先生直接持有公司17.24%股权，作为公司成立初期元老，两位高管具备深厚技术背景且默契合作多年，为公司经营发展奠定良好基础。

   　　线性驱动市场规模稳步增长，下游应用广泛

   　　线性驱动作为实现智能终端产品运动控制功能的关键装置，被广泛应用于办公、医疗、家居等智能终端领域。目前全球领先的线性驱动产品生产商主要集中在丹麦和德国，国内线性驱动市场仍处于市场成长期，属于高增长的细分新兴产业。根据TECHNAVIO 的数据，2024 年全球线性驱动器市场规模约403 亿美元，预计到2029 年市场规模有望增至544.4 亿美元，对应年复合增长率为6.20%。从下游主要应用领域来看，得益于健康办公理念的推广，目前电动升降桌逐步替代传统手动和气动升降桌，2024 年全球升降桌市场规模约81.39 亿美元，预计到2030 年有望增至110.64 亿美元，对应年复合增长率为5.3%。受人口老龄化以及居民对医疗服务质量要求提升，2024 年全球电动床市场规模为30.8 亿美元，预计2024-2029 年年复合增长率为6.2%。

   　　此外，线性驱动市场规模还将充分受益于智能家居渗透率提升、工业自动化加速以及汽车高端化发展。

   　　人形机器人量产路线清晰，关注公司机器人业务进展近期人形机器人行业催化频出，特斯拉在二季度财报电话会议披露五年内达到月产10 万台Optimus 机器人预期，宇树科技披露预计将在今年四季度提交IPO 申请文件，产业正处于落地关键阶段，线性驱动器作为组成人形机器人运动系统的重要部分，成本占比接近40%，是所有零部件中成本占比最高的环节，其技术成熟度和供应链能力将成为影响人形机器人量产落地的关键因素。公司积极拓展机器人业务，2024 年9 月与灵巧智能共同出资设立浙江灵捷机器人零部件有限公司，从事关节模组及驱动器等核心零部件相关业务，公司通过与灵巧智能技术优势互补，实现从核心部件到整机应用的产业闭环。

   　　盈利预测与评级

   　　中性情景下，我们预计公司2025-2027 年实现营业收入42.72、49.13、56.00亿元；归母净利润分别为4.03、4.79、5.64 亿元；EPS 分别为1.05、1.25、1.48 元，对应2025 年PE 为40.66 倍，低于可比公司平均值。首次覆盖，给予公司“增持”评级。

   　　风险提示：市场竞争风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，下游需求变化风险，人形机器人量产不及预期，关税政策变动风险，关键预期不能成立的风险。