盾安环境(002011)：新一期股权激励发布 AIDC数据中心开辟新亮点

　　事件：9 月26 日，公司发布第二期股权激励计划。公司拟授予权益数量共计1515 万份，占总股本的1.4%，其中1%为限制性股票，0.4%为股票期权。本次计划限制性股票的授予价格为7.05 元，股票期权的行权价格为14.10 元。

   　　股权激励维持高目标，彰显公司发展信心。本次股权激励考核目标以2024年扣非后净利润为基数，2025/2026/2027 年扣非后净利润增长率不低于14.10%/34.02%/51.78%，对应扣非净利润金额分别为10.6、12.4、14.1亿元。2025、2026 年目标和2023 年年底发布的第一期激励计划目标一致，未来3 年公司业绩复合增速达15%，较高的目标体现出公司强劲的信心。

   　　盾安空调热管理龙头，开辟AIDC 液冷第二曲线。公司制冷配件受益国补保持20%增长，阀件、换热器、组件等产品在数据中心温控、储能液冷机组取得显著进展，同时制冷中央空调布局核电、储能、轨交、冷链、电子/医药、数据中心等多应用领域，前期中标中国移动2024-2025 年水冷型空调末端设备集采项目、订单超5 亿元，盾安为第一大供应商、中标金额约1亿元，此外公司液冷机组成功应用于中国移动郑州数据中心项目。此外，公司阀件、换热器及组件产品已成熟应用于数据中心温控领域。公司应用于储能行业的液冷机组业务取得良好进展，已成功斩获多家头部客户订单，部分客户已进入送样验证或小批量供货阶段。

   　　公司基本面扎实，汽车热管理增长强劲。根据公司半年报，25H1 实现营业总收入67 亿元，同比+6%，归母净利润5.4 亿元，同比+13%，在上半年空调下游价格战的背景下，公司持续降费提效，积极拓展客户，提升产品结构，制冷配件主业+9%，新能源车热管理业务同比增长82%，我们预计公司汽车热管理业务2025 年有望突破13 亿元，利润率超过双位数。

   　　投资建议：公司为行业龙头，冷配主业方面未来商用、海外有望占比持续提升，推动公司营收盈利提升；汽车热管理保持强劲增长；数据中心和储能新领域持续突破。本次激励计划目标高、覆盖广，也标志着公司激励走向常态化。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为11.5/13.2/15.3亿元，当前股价对应2026 年估值13 倍，维持“强烈推荐”评级。

   　　风险提示：地产拖累中央空调业务，家电以旧换新政策刺激效果不及预期，上游原材料价格大幅上涨等。