长城汽车(601633)：销量再创新高 增长势不可挡

　　11月销量再创新高，全年累计销量同比转正。11月公司共销售车辆14.52万台（+26.12%），其中哈弗品牌10.18万台（+22.11%）、WEY品牌9122台（-12.71%），长城皮卡销量 2.26万台（+18.61%）、欧拉品牌销量11592台（+414.74%）。作为长城汽车销量主力军，哈弗品牌表现稳健，明星产品H6连续90个月居SUV月度销量冠军；长城炮的热销带动皮卡销量的持续增长，市占率近50%；欧拉品牌持续丰富产品布局，销量首次破万，市占率不断提高。 　　

   　　行业复苏叠加强势产品周期，长城汽车整体估值不断抬升。长城汽车不断积累的造车能力在新平台（“柠檬”和“坦克”）、新产品上得到全面展现，2020广州车展，长城四大品牌全线出击：哈弗第三代H6 2.0T智能四驱版及哈弗大狗2.0T“中华田园犬”版全新亮相，哈弗初恋正式公布并开启预售，满足Z世代购车需求痛点；欧拉品牌进一步丰富产品布局，新世代智美潮跑欧拉好猫将于11月24日上市，竞争力不断攀升；长城皮卡携旗下救援炮、旅装炮等改装车型重磅亮相，进一步拓展全场景皮卡车生活；WEY品牌正式开启坦克300预售，包括探索者、挑战者、征服者三款车型，打破原有市场格局，定位中国豪华SUV。行业景气度回升带来机遇，全新企业文化也将助推长城持续发展。 　　

   　　全球化布局持续拓展，海外市场表现有望更露峥嵘。11月公司海外市场销售9302台，同比大涨94%，销量节节攀升的同时，长城汽车全球化战略也加速推进。长城汽车积极开展荆门整车生产基地项目和张家港零部件项目，进一步完善长城汽车产业链布局；11月初获得泰国罗勇制造工厂的所有权，新工厂将被打造成为全球标准的智能工厂，于2021年一季度投产，助力长城汽车发力泰国和东盟市场；俄罗斯方面，长城汽车在图拉工厂举办了发动机工厂奠基仪式，计划2022年底前完成建设并投入运营，进一步推动在俄罗斯本地化生产进程；全球疫情下，长城汽车还采用“云签约”的方式，先后与卡塔尔、约旦等多个市场经销商完成签约，保证海外市场业务的不断开拓。长城汽车聚焦世界各地市场用户需求，持续推进全球化战略，不断提升其品牌全球价值。

   　　盈利预测与投资评级。长城汽车加速全面变革，积极推进全球化战略布局，构建全价值链生态体系：“柠檬”、“坦克”、“智能咖啡”三大技术品牌为公司长期发展提供了保障；通过创新品牌经营，推出多款全新车型，满足不同顾客需求，市占率有望进一步提升；积极布局海外市场，未来有望进一步打开公司的成长空间。预计公司20-22年eps分别为0.55/0.83/1.02元，维持“强烈推荐-A”评级。

   　　风险提示：汽车行业销量不及预期；汇率波动造成损失。