广汽集团(601238)：广本销量高增长 合资品牌持续向好

　　核心观点

   　　广本销量增速大幅跑赢行业平均水平，雅阁年销超20 万辆。广本12 月销量8.13 万辆，同比增长26.18%，增幅扩大3.55 个百分点；1-12 月，广本累计销量80.58 万辆，同比增长2.65%，增幅扩大2.1 个百分点。零售端，广本销量9.8 万辆，同比增长45.7%。根据乘联会周度数据，12 月乘用车零售销量和批发销量均同比增长7%，广本批发和零售销量持续大幅跑赢行业平均水平。分车型看，雅阁年销量超20 万辆，缤智、皓影、凌派年销量超10 万辆。预计2021 年将有第二代缤智、奥德赛改款、皓影PHEV 等新车上市拉动广本销量。

   　　广丰销量增幅扩大，雷凌连续三年销量超20 万辆。广丰12 月销量7.22 万辆，同比增长24.88%，增幅扩大11.06 个百分点；1-12 月销量76.5 万辆，累计同比增长12.17%，增幅扩大1.18 个百分点。广丰12 月批发销量大幅跑赢市场平均水平。分车型看，雷凌年销22.67 万辆，连续三年突破20 万辆，凯美瑞年销18.51 万辆，YARIS L 年销11.38 万辆。新车方面，凌尚、C-HR、威兰达等将于今年上市。

   　　广汽自主销量小幅下滑，埃安Y 预计1 月上市。广汽自主品牌12 月销量3.88 万辆，同比下滑1.44%；1-12 月累计销量35.4 万辆，同比下滑7.95%，下滑幅度继续收窄0.74 个百分点，销量改善。其中，主力车型传祺GS4 年销12.7 万辆。新车方面，EMPOW 55 预计在2021 年中上市，GS8、GS4、M6 等改款也将于今年推出。新能源车方面，全年销量6.1 万辆，同比增长44.3%，埃安Y 预计1 月上市。

   　　财务预测与投资建议：预计2020-2022 年EPS 分别为0.76、1.02、1.18元），参考可比公司估值，给予公司2021 年15 倍PE，目标价15.3 元，维持买入评级。

   　　风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。