湘油泵(603319)：泵类主业高增 智能驾驶EPS系统突破 业绩持续超预期

　　公告：公司公布2020 年业绩预增公告，预计2020 年归母净利润较同期增加6500 万元-7500万元，同比增加70-80%，扣非归母净利润较去年同期增加3500 万元-4200 万元，同比增加45-55%，业绩大超预期！

   　　四季度泵类主业持续上量，支撑业绩高增趋势延续。四季度公司传统泵类主业持续上量， 尤其新增的变速箱泵等产品增速明显，预计Q4 单季度实现归母净利润2843-3843 万元，同比增长76%-137%，扣非归母净利润3273-3973 万元，较2019Q4 的392 万元的扣非归母净利润爆发式增长，总体而言延续三季度高增速。

   　　当前，公司传统泵类主业正处于加速进口替代阶段。①商用车：柴油机泵类业务持续升级，进入美国康明斯、卡特彼勒、斯堪尼亚、约翰迪尔等海外龙头以及大马力发电机组、船舶动力等高端供应体系，预计至2022 年-2023 年，收入纯增量有望达4-5 亿元。②乘用车：

   　　变速箱泵业务新增客户丰田汽车（新能源）、PSA、长安青山；机油泵业务切入到吉利、日本日产、美国福特、法国标致雪铁龙等全球合资配套体系中，且高附加值的变排量机油泵投产后推动单价上行，预计至2022 年-2023 年，收入纯增量有望达4-5 亿元。总之，公司主业在进口替代加速背景下，新增包括吉利、索特传动（三一集团）等众多订单，展望至2022 年-2023 年，在手订单对应新增营收可达8-10 亿元。

   　　此外，东嘉智能前瞻布局EPS 控制系统，为公司另一核心增长点，打开智能驾驶执行端入口。2019 年公司与控股股东及其控制的易力达合资成立东嘉智能，切入EPS 领域。作为智能驾驶执行端入口，EPS 系统有望随功能等级不同，由当前的1000 元单车价值量持续快速提升。同时，易力达作为致力于EPS 研发生产20 年的企业，拥有120 多研发人员，涵盖汽车转向系统产品及结构设计，控制系统硬件及软件开发等专业领域，拥有EPS 核心部件的自主知识产权，是最早一批具备EPS 软硬件共同开发能力的供应商。且已由长安汽车、东风小康等客户突破，拿到大众集团、东风标致等合资厂商的供应商资格。东嘉智能当前主要为易力达配套EPS 控制系统，若2021-2022 年实现配套量30 万及40 万，有望实现收入1.5 亿及2 亿，智能驾驶促EPS 升级+进口替代加速，EPS 业务量价齐升。

   　　上调盈利预测，维持买入评级。结合业绩预告，维持公司2020-2022 年营业收入12.2、15.1、18.6 亿元的预测，上调20 年归母净利润为1.6 亿元（调整前1.5 亿元），维持21-22 年归母净利润预测为2.2、2.8 亿元，同比增长73%、38%、26%，对应PE 25、18、14 倍。公司此前的传统主业的供应商配套资格从商用车升级为空间更大的乘用车体系，成长性与稳定性更优，且公司开始EPS 控制系统的配套，基本面出现变化。持续推荐，维持买入评级！