招商银行(600036)2020年业绩快报点评：标杆银行 王者风范

　　报告导读

   　　龙头银行地位再确立，2020 全年利润增速回升至5%。龙头银行业绩兑现，预计将重新确立市场信心，催化银行股行情。

   　　投资要点

   　　数据概览

   　　招商银行2020 年归母净利润同比+4.8%，增速环比20Q1-3 提升5.6pc；营收同比+4.8%，增速环比+5.4pc；ROE 15.7%。20Q4 不良率1.13%，环比-6bp；拨备覆盖率438%，环比+13pc。

   　　数据点评

   　　1、盈利增速超出预期。20Q4 单季净利润、营收、非息同比增速分别为33%、11%、12%，增速较20Q3 分别提升32pc、6pc、13pc。驱动因素来看，主要得益于规模增速提升、息差低基数、非息增速改善和减值拖累下降。展望未来，预计2021 年利润增速将逐季改善。

   　　2、资产质量持续向好。20Q4 不良率继续环比下降6bp 至1.07%，创2015 年以来最优水平。拨备覆盖率环比+13pc 至438%，风险抵补能力进一步增强。

   　　3、业绩兑现催化行情。上海银行、兴业银行、招商银行陆续披露快报，2020 年利润增速转正已成定局。招行利润增速领跑，龙头地位凸显。银行业绩的不确定性消除，银行股行情有望引来业绩浪的催化。

   　　盈利预测及估值

   　　龙头银行地位再确立，2020 全年利润增速回升至5%。龙头银行业绩兑现，预计将重新确立市场信心，催化银行股行情。预计2021-2022 年招商银行归母净利润同比增速分别为+11.57%/+13.71%，对应EPS 4.24/4.83 元股。现价对应2021-2022 年11.57/10.15 倍PE，1.73/1.55 倍PB。上调目标价至56.6 元，对应21 年2.0x PB，买入评级。

   　　风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。