高能环境(603588)：预告2020净利润同比增长29%-38% 高成长持续兑现

　　2020 预告盈利同比增长29%-38%，略超预期

   　　公司发布2020 业绩预增公告，公司预计2020 归母净利润5.3-5.7亿元，同比增长29%-38%，增速区间中值为34%；扣非净利润5.0-5.4亿元，同比增长27%-38%。单看4Q20，归母净利润1.17-1.57 亿元，同比增长19%-60%。业绩预告略超我们预期，我们认为主要由于1）公司运营项目推进顺利：投入运营的垃圾焚烧厂增加，高能中色技改完成于2020 年投产；2）土壤修复订单稳步提升；3）杭州结加并表，同时对阳新鹏富、靖远宏达剩余股权收购完成，增厚盈利所致。

   　　关注要点

   　　内外兼修，危废布局持续强化，奠定业绩基础。公司对内改善运营情况，积极对在手投运项目技改、调整处置品类，提升效率；对外持续并购，强化危废行业布局，近日公司拟收购重庆耀辉51%股权，并投资建设资源综合利用产业园，我们预计上述项目若投产运营，或带动公司金属资源化产能提升一倍至130 万吨/年。同时公司计划将进一步延伸产业链，布局金属资源深加工处理环节，与阳新鹏富、靖远宏达等项目协同效应或将显现，且公司收购杭州结加切入橡胶再生领域，有望进一步增厚业绩表现。

   　　环境修复市场潜力大，订单释放带动公司修复业务稳步发展。截至3Q20，公司新增环境修复订单同比增加38%至10.26 亿元。根据中国环境保护产业协会数据，2020 年1 月至10 月，土壤修复项目总投资额为205 亿元，下半年以来（7-10 月）土壤修复订单总额同比增长138%。且全国生态修复总体规划拟15 年投入资金超3 万亿元，相比目前市场每年百亿元级别规模，提升潜力大。

   　　我们认为公司技术储备雄厚，竞争优势明显，未来有望充分受益。

   　　运营项目稳步推进，现金流表现持续改善。公司目前在手垃圾焚烧产能约0.9 万吨/日，且2021 年将是密集投产期，我们预计伴随公司焚烧项目以及危废项目的投产运营，运营收入占比将持续提升，并改善经营性现金流情况。

   　　估值与建议

   　　公司净利润连续4 年超过20%增长，现金流持续改善，我们认为今年有望迎来自由现金流转正拐点，我们坚定看好公司长期危固废运营平台的发展逻辑，有望迎来业绩预期、估值双升。维持“跑赢行业”评级，维持2020/2021/2022 年盈利预测5.47、7.36、10.10亿元，维持目标价22 元不变，对应24 倍2021 年市盈率，较当前股价有72%的上行空间，当前股价对应14 倍2021 年市盈率。

   　　风险

   　　订单落地风险，项目推进不及预期，融资风险。