长城汽车(601633)：深耕SUV与皮卡车型 增速优于乘用车整体

　　事件点评

   　　公司销量增幅稳定，长期优于整体乘用车市场。2021 年4 月，当月产销量分别为8.98 万辆和9.18 万辆，同比分别+10.28%、+13.55%，同比分别较乘用车整体+2.32pct、+2.63pct，分别较2019 年同期+5.24%、+9.48%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较2019 年仍有较高增幅。全年累计产销分别为42.29 万辆和43.06 万辆，同比分别+86.12%和+86.27%，分别较2019 年同期+14.06%、+17.11%，新车频发，助力销量稳定增长。

   　　欧拉系列增速迅猛，WEY、长城皮卡产销增幅明显。子品牌来看，2021年4 月，哈弗销量55018 辆，同比+5.98%；WEY 系列销量9090 辆，同比+81.26%；长城皮卡销量20200 辆，同比+61.12%；欧拉系列销量7476 辆，同比+221.41%。

   　　哈弗品牌累计销量 277,746 辆，同比+70.08%；WEY 品牌累计销量15,266 辆，同比-4.41%；长城皮卡累计销量 79,588 辆，同比+70.68%；欧拉品牌累计销量 38,159 辆，同比+754.05%。

   　　新车型坦克300 销量表现不凡，哈弗H6、M6 销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6 月销28019 辆；2、哈弗M6 月销10182 辆；3、哈弗大狗月销6103 辆；4、坦克300 月销5500 辆；5、哈弗初恋月销5126 辆。

   　　行业层面，我国经济持续复苏，多地鼓励汽车下乡，SUV 与皮卡销量保持着较高的增速。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好。新品牌新系列发布极其频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

   　　投资建议：

   　　预计公司未来一年内仍将有大量新车型发布，价格区间与市场契合度较高，有望进一步提升公司营收。在此基础上，预计公司2020 年、2021年EPS 为1.05 元、1.33 元，对应公司2021-05-27 收盘价36.35 元/股，公司2020 年、2021 年PE 为34.56 倍、27.34 倍，维持“增持”评级。

   　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。